华声股份:收购国盛证券,迈出转型关键一步

事件:

华声股份拟以13.42元/股定增2.58亿股加现金34.65亿元,合计作价69.3亿元购买国盛证券100%股权,同时以14.5元/股定增4.78亿股,募集配套资金69.3亿元。

点评:

1.进入证券业务,迈出转型关键一步。公司原有主业为家电配线组件,受家电市场需求不足、劳动力成本上升、行业竞争加剧影响,公司销售收入和利润率双双下降,导致前三季度净利润同比下滑90%。面对原有业务未来盈利空间有限、发展后劲不足的困境,公司意在借助本次交易全面转型并进入证券行业,为后续深耕细作打造互联网金控平台建立基础。交易完成后,上市公司总部将升级为控股管理平台,国盛证券将作为上市公司子公司独立运营,证券将成为公司主营业务。

2.补充国盛证券资本金,打造新的利润增长点。国盛证券2013/2014/2015(1-8月)年约分别实现归母净利润1.09/2.78/5.54亿元,盈利能力良好。但受净资本、净资产等财务指标限制,部分资本中介和创新业务无法大规模开展,导致收入对经纪业务的依赖较大。本次补充资本金,将有力支持其渠道扩张以及两融、固定收益及场外业务等创新业务发展。

3.发展战略现雏形,综合金控未来可期。本次交易完成后,原有制造业资产下沉至子公司层面,并设立专注互联网、金融领域的投资经营实体华声投资,形成金融、投资及制造业三大业务模块。上市公司将以控股方式管理以证券为主的各业务模块,长期规划是通过外延式并购和内生式发展,逐步建立涵盖证券、保险、投资、信托、银行等业务的金融服务体系。

盈利预测:公司通过此次收购完成主营业务转型,盈利能力将大幅提高。重组完成后,每股净资产将达12.79元。参考可比上市券商估值对证券业务部分给予2-2.2倍PB,原有业务给予2.5倍PB,对应合理价格26.4-28.6元。

风险提示:证券市场波动和证券行业竞争加剧。