瑞普生物:业绩拐点已现,中国宠物产业第一股!

养殖景气加速复苏,公司主业经营拐点显现。公司业绩集中在动物保健品,前两年养殖行情较为低迷,拖累公司业绩。随着2015年以来猪价加速复苏,肉鸡价格逐步企稳,以及公司加强内控,公司迎来经营拐点。2015年前三季度净利润约8000万,同比增长约100%,2015年公司业绩拐点显现。我们预计2016年猪价仍将维持在高位运行,同时禽链将迎来反转,公司业绩将继续维持高速增长。

收购华南生物,打开成长空间。华南生物拥有国内水禽专用的禽流感(H5亚型)灭活疫苗,仍有较大成长空间。同时,公司研发的禽流感(H5N2亚型,D7+rD8)二价灭活疫苗已经取得农业部颁发的临床批文,有望成为H5亚型禽流感流行株的新型疫苗。据我们估算,禽流感疫苗市场空间约24亿,且禽流感生产资质审批严格,公司通过收购进入禽类招采市场,预计禽类招采收入将有大幅增长。

投资瑞派宠物,战略进军宠物产业。根据宠物产业专家预测,目前国内宠物产业市场规模约500亿,预计未来5-10年将以20-30%速度高速增长,市场规模将至千亿。宠物医疗是宠物产业核心环节:1)是宠物产业最大细分市场;2)技术壁垒最高,用户粘性最强;3)具备宠物产业入口价值。瑞派宠物从事宠物连锁医院的运营管理,内生外延布局宠物连锁医院,集聚行业优质资源,占得宠物产业发展先机。

员工持股计划及高管参与定增,建立长效利益分享机制。公司采取员工持股计划及管理层参与定增,有利于建立员工与公司的长效激励机制,激发员工的活力。同时大股东及管理层参与定增,体现管理层对未来公司发展和市值增长的信心。

投资建议:预计2015-2017年归属母公司净利润1.5亿、2.5亿、3.5亿,同比增长400%、60%、40%,对应EPS 0.38、0.61、0.87元。公司经过过去两年的改革积累,在养殖行情反转的大背景下,经营拐点已现,同时公司为宠物产业稀缺标的,给予“买入-A”评级。

风险提示:养殖反转不达预期,销量不达预期;