中元华电:被低估的医疗大健康公司,双主业驱动发展

事件:我们近期调研了世轩科技,与公司管理层就投资者关心的问题进行了沟通交流。

交易概况:中元华电以支付现金1.60亿元和发行股份4,541万股的方式收购世轩科技100%股份,交易对价6.90亿元。该收购9月15号获证监会核准通过,9月29日标的股权完成过户。世轩科技承诺2015-17年净利润分别不低于4,687.50万元、5,859.40万元和7,324.20万元。

投资要点

医疗信息化行业天花板远未达到,仍有较大发展空间:1、庞大的客户基础:目前国内三级医院有两千多家,未来县级医院医疗信息化需求也将逐步启动,客户基础巨大;2、信息化程度不断加深:医院信息化发展可分为三个阶段-医院管理信息化HIS系统,临床管理信息(CIS)阶段和区域医疗卫生服务(GMIS)阶段。目前我国医疗信息化整体处于第二个发展阶段,针对各个科室的临床医技系统市场空间巨大,如针对眼科单个科室的系统销售额即达到70-100万。

信息平台数据中心业务需求旺盛,带动公司快速成长:公司在2012年对产品结构进行调整,信息平台和数据中心业务成为公司业务发展的重点。今年5月卫生部发文,推动院内信息系统互联互通,将刺激信息平台数据中心业务需求爆发,目前该业务占公司营比重比已经达到50%左右。公司在手订单充裕,今年新增合同金额累计已经超过2亿,全年有望达到2.4-2.5亿,收入增长情况远好于去年。

与政府合作,探索区域医疗平台商业化模式:区域医疗平台的商业化潜力巨大,公司正在积极探索区域医疗平台的商业化模式,目前正与地方政府探讨合作模式,预计今年有商业模型落地。公司认为区域医疗的商业开发比做平台更有价值,未来不排除通过送平台+商业开发的模式来拓展区域平台业务。

布局2C端医疗服务:目前机构养老的压力越来越大,用信息化手段做居家养老,医养融合是大势所趋。在养老领域,目前公司与民政部门下属医院合作,推广医疗产品和服务。在2C业务的发展模式上,公司会采用B2B2C的模式;先通过2B方式把产品完善好,为未来转成2C的模式打好基础。

盈利预测预估值:我们预计公司并表后2015-2017年备考净利润分别为0.98亿元、1.18亿元和1.85亿元,对应EPS分别为0.41元、0.49元和0.77元。我们看好公司信息平台及数据中心业务的成长能力,区域医疗平台商业化和2C端服务变现潜力,以及与中元华电共同拓展大健康产业的协同效应,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:三方检测机构合作进展低于预期。