通化东宝:稳定发展,合理布局

普通人胰岛素龙头企业。通化东宝药业股份有限公司是一家以生产重组人胰岛素原料药及系列产品为主,中药制剂为辅的医药公司。公司拥有目前中国重组人胰岛素生产企业中规模最大的发酵系统,建立了重组人胰岛素高负载量、高回收的分离纯化工艺技术,解决了吨级生产的技术难题。同时,公司在发酵,表达,收率以及纯度等生产工艺上也处于世界领先水平。

享受基药红利。公司重组人胰岛素注射液的6个规格产品入选了《国家基本药物目录》(2012年版)。公司是国内普通人胰岛素注射液生产的龙头企业,与外企同类产品相比,公司的产品在性价比方面具有一定的优势。公司长年深耕基层市场,产品入选基药目录后有利于公司产品市场份额的继续扩大。

丰富的产品线布局。公司主要的在研产品以糖尿病治疗药物为中心,兼顾胰岛素类似物与口服药产品。其中瑞格列奈以及瑞格列奈二甲双胍复合制剂目前处于待审批阶段。其它糖尿病在研产品也覆盖了目前市场上增长势头强劲的GLP-1以及DPP-4类药物。此外,用于慢性乙肝和丙肝治疗的Y型PEG化重组人干扰素α2b注射液目前已经处于新药审批阶段,是国内企业中进度最快的同类产品,未来有望成为新的收入增长点。

糖尿病管理平台建设。公司将通过推广华广生技的血糖仪,利用血糖仪的互联网功能,搭建糖尿病管理平台,提高患者与医生的互动频率,并最终通过平台建立的患者粘性实现公司生产的药品以及相关医疗器械的变现。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2015-2017年归属母公司净利润分别为4.42亿元,5.43亿元和6.56亿元,年增长率分别为57.82%,23.00%和20.76%,对应EPS(摊薄)分别为0.39元,0.48元和0.58元。参考公司相对估值,对应目标价为26.52元。首次覆盖给予“增持”评级。

股价催化剂:招标工作达预期;新型生物制剂获批进一步扩大产品线;糖尿病管理平台的顺利开展;风险因素:政策风险;研发进度风险;新药审批进度延迟风险;糖尿病管理平台建设未达预期风险。