上海医药:15年3季度业绩发布会纪要

上海医药(2607.HK/港币18.16,买入)公布了15年3季度业绩,符合我们的预期。

业绩公布后,我们参加了公司的分析师会议。管理层表示,上海医药近期正处于快速发展期,对公司的财务表现充满信心。会议纪要如下:

1)制药业务方面,公司预计2015年24种重点药物的销售收入将超过1亿人民币。在强大的营销和推广攻势下,3季度公司五大畅销药的收入同比大幅增长46.95%。从稳健的销售表现可以看出,公司的销售和营销能力越发强大,这也让我们对其前景感到乐观。我们认为,重点药物的利润率较高,所以这类产品的销售收入快速增长将明显改善公司的利润结构。

2)公司分销的药品在湖南和浙江的招标价格平均下降了11%,但管理层预计未来几个省份的药品招标价格将保持稳定。

3)医药分销业务方面,公司公布的收入同比增速为16%,经营利润同比增长18%,高于华东地区的平均增速(我们估算16年3季度同比增长10%)。这表示上海医药目前占有的市场份额正在上升。截至9月底,公司管理的24家DTP(直接面向药房销售)药店整体收入同比增长超过20%。

4)15年3季度,公司与国内最大的医生专业医疗平台之一——丁香园达成协议。丁香园计划管理大约100家线下医院,上海医药将成为独家药品分销商。此外,公司将与丁香园共同建立云健康在线平台,借此为公司的DTP部门吸引更多线上业务。

我们注意到,截至9月底,公司资产负债表上拥有现金107.4亿人民币。从行业角度来看,我们认为上海医药致力于通过丰富其产品线和潜在产品资源来提高盈利能力。而充足的现金流能够巩固公司在潜在并购中的优势地位,支持公司持续开展研发项目,并助力医药分销业务的扩张步伐。

目前我们坚持保守的财务预测,维持目标价30.02人民币,对应约20倍2016年预期市盈率,重申买入评级。