益生股份2015年三季报点评报告:引种量进一步收缩,拐点已不远

益生股份发布2015年三季报,报告期内,公司实现营业收入4.63亿元,同比下降20%;归属于上市公司股东净利润-2.78亿元,同比下降948%,每股收益-0.98元;三季度公司实现营收1.45亿元,归属于上市公司股东净利润-8645万元,仍然亏损严重;公司同时给出了15年业绩预测净利润为-3.35~-3.15亿元。

分析:

肉鸡行情依然低迷,大幅亏损不可持续。三季度,白羽肉鸡行情依然低迷,毛鸡价格跌破5元/公斤,创7年新低,鸡苗价格又跌至0.5元/羽,父母代鸡苗在10元/套左右徘徊,均处于成本线之下,行业亏损严重,导致公司三季度依然亏损严重;但这种大幅亏损不可持续,去产能进一步惨烈,预期将在后期有所逐渐反应,供给有所实质性收缩,行业复苏拐点已不远。

上游集中度进一步提升,引种量大幅缩减,益生有望成为行业最大赢家。尽管肉鸡行情非常低迷,但有利于提升行业集中度,特别是上游种禽企业的集中度有望进一步提升,益生祖代鸡占比将有望继续上升;由于国内实现对美国引种开关预计要到16年,前三季度国内引种量为50.3万套,所以我们预计15年引种量约为70万套左右,而16、17年白羽肉鸡联盟有望继续控制引种量在60~70万套,对于行业未来将是一个重大利好;益生是国内祖代鸡龙头企业,上半年引种量占了全国上半年引种量的一半,对于后期的市场,有望成为祖代鸡行业最大的赢家。

明后年主业弹性增加。引种量的大幅缩减将使得行业供给明显收缩,大幅改善由于前几年特别是13年引种大幅过量导致的行情低迷的情况;尽管14年引种量已经有所下降,但由于祖代传导到商品代需要一年以上的周期,所以14年引种量收缩带来的影响将在16年逐渐体现出来,商品代供给有望明显收缩,后市父母代鸡苗弹性有望明显增加,我们看好明后年公司主业的弹性。

盈利预测和投资评级:15~17年EPS分别为-1.14元、1.02和1.75元,看好未来父母代和商品代鸡苗的弹性,我们继续给予“推荐”评级。