许继电气:后续业绩预计将逐步回升

【业务发展情况简介】

业绩符合预期,持续推荐。2015年前三季度许继电气(000400.CH/人民币19.64,买入)实现营业收入、毛利润、营业利润、归属母公司净利润分别为34.28亿元、8.60亿元、1.66亿元和1.65亿元,同比增长分别为-31.65%、-45.44%、-78.82%和-72.15%。3季度单季度实现营业收入、毛利润、营业利润、归属母公司净利润分别为12.48亿元、3.54亿元、0.85亿元和0.90亿元,同比增长分别为-29.02%、-43.88%、-74.07%和-67.89%。该业绩符合预期,后续业绩预计将逐步回升。收入下滑主要是因为大项目收入确认同比下滑。

【分析】

1、年内受产品竞争激烈、部分产品毛利率下滑以及产品发货确认延迟等因素影响,全年业绩仍处于同比下降态势。但随着特高压线路的投运与确认以及新建项目核准审批,高毛利特高压业务将逐步释放利润。目前公司正承担着淮南-南京-上海、锡盟-山东1,000千伏特高压交流,灵州-绍兴〒800千伏特高压直流、云南金沙江中游电站送电广西直流、鲁西背靠背直流、云南观音岩直流的供货任务。新进中标国网酒泉-湖南〒800kV特高压直流输电工程和山西晋北-江苏南京〒800kV特高压直流输电工程第一批设备招标约10.35亿。

2、配网投资规划增速高,新增配网招标已经启动,明年预计将为企业带来业绩确认:2015-2020年,配电网建设改造投资不低于2万亿元,其中2015年投资不低于3,000亿元,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元;近期招标一次设备为主,后续配网自动化大概率逐步启动。公司在配网领域的产品目前相对最为齐全,已承担了北京奥运会比赛场馆地区、商业区配电网智能改造项目及山东省配电网改造项目,从配网业务的实力、工程业绩、市场占有率等方面看,在行业内具有优势。随着配网市场的启动,我们继续看好公司未来在配网业务领域的发展。

3、电动汽车充电市场蓄势待发,后续在政策刺激和标准完善下将有较快增长,公司将受益该业务发展。

4、国际业务跟随一带一路有望加大市场和业务开拓。国际业务是公司重点发展的目标之一,近些年加快了海外的布局。公司产品涵盖了一次设备和二次设备,同时具备系统的配套能力,随着“一带一路”战略的推广和系统的落实推进,公司凭借在技术、研发、成套解决方案的竞争实力,在未来能够更加系统地参与到国际化的成套设备建设中,赢得更加有利的市场份额。国家电网中标巴基斯坦输变电项目及巴西美丽山水电二期〒800千伏特高压直流工程项目,给中国特高压技术、装备和工程总承包“走出去”带来重大发展机遇。

5、看好后续的业务发展,持续推荐。