中国太保:寿险成为增长引擎,投资收益回落平缓

事件:2015年10月30日中国太保发布2015年三季度业绩报告,根据报告,中国太保2015年前三季度实现归属于母公司的净利润150亿元,同比增长67%。

保费整体增速提高,寿险业务强势发力。2015年前三季度,中国太保实现保险业务收入1,604.18亿元,同比增长5.9%,较2015年上半年2.3%的增速相比,有大幅的提升。其中寿险业务表现亮眼,前三季度实现保险业务收入895亿元,同比增长超过10%。且较二季度环比也大幅提高10%。

渠道转型效果显著,个险业务高速增长。2015年前三季度,太保寿险实现个险业务收入755亿元,较去年增长31%,其中新保业务收入247.80亿元,同比大幅增长66%,个险新单业务在寿险总新单业务中的占比达到78%,较前两季度相比提升4个百分点左右,超出市场预期。预计2015年四季度太保寿险渠道结构仍将持续优化,全年寿险业务保费增速有望超过6%,新业务价值增速有望达到25%以上。

产险以规模换利润,新渠道成为亮点。2015年前三季度,太保产险实现业务收入707亿元,同比增长0.2%,继续以规模换利润。电网销和交叉销售成为新亮点,分别增长12.2%和14.5%,预计2015年四季度实现承保利润依旧是公司核心经营导向,全年保费增速将保持在0.5%以内,综合成本率有望维持在100%以内。

投资收益回落平缓,权益投资占比下降。由于中国太保90%左右的权益资产被归类于可供出售交易性金融资产,2015年前三季度公司投资收益继续保持53%的增长,公允价值变动损益较2015年6月末下降15个亿左右,对整体利润影响不大,资产负债表中其他综合损益较2014年年末下降超过11%,净资产受影响相对较大。与2015年6月末相比,三季度权益类投资比例下降2.6个百分点,预计四季度权益类投资比例不会明显上升,整体投资收益大概率会缓慢回落。

投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价为29.8元。预计公司2015年-2017年的EPS分别为1.58元、2.01元、2.35元。

风险提示:业务发展低于预期、投资收益回落高于预期