三季度毛利率回升,利润增速赶超收入。公司上半年医疗专业工程确认营收较高,加上医用耗材收入大增,拉低了整体毛利率,导致利润增长不及收入,这一短期因素的弱化,使得三季度毛利率得以恢复,利润与收入实现同步增长。第三季度实现营收同比下滑28%,第三季度环比下降57%;净利润同比增长37%,环比增长41%。利润短期受到财务费用增加的影响,主要是因为并购普尔德,导致利息支出增加、存款利息减少,因此我们略为下调了盈利预测。订单的确认时点存在不确定性,公司预计全年实现20%-50%的利润增长。
PPP模式深度参与医改,订单充裕。公告的在手订单有47亿,此外,今年9月连续签订了三份框架协议(丹凤县中医医院整体迁建项目、获嘉县中医院整体迁建项目、三都水族自治县招商引资项目),总投资额达12.1亿元。作为国内医院建设整体解决方案的行业龙头,公司将持续享受到国内公立医院改革的红利,在手订单及潜在订单将保障公司未来3年内业绩快速增长。
维持“推荐”评级。略下调盈利预测,预计公司2015-2017年EPS为0.35元、0.52元、0.73元,对应2015年10月28日收盘价26.86元的市盈率分别为77倍,52倍和37倍。作为国内稀缺的医院整体解决方案提供商,积极运作并购基金,持续外延布局。维持“推荐”评级。
风险提示:1、应收账款及担保风险;2、订单延迟确认的风险;3、外延并购低于预期。
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