我们注意到国药控股(1099.HK/港币30.20,买入)持股51%的子公司国药一致(000028.CH/人民币66.15,未有评级)宣布因重大事项停牌。与此同时,中国医药集团总公司旗下的现代制药(600420.CH/人民币37.15,未有评级)也宣布因重大事项暂停交易。
我们注意到这两家公司均是隶属于中国医药集团旗下上市公司的药品生产平台,其生产线有所重叠,例如抗生素和其他仿制药。2009年国药控股上市时,中国医药集团的管理层曾表态将寻求整合机会,并在2016年以前解决同业竞争的问题。我们认为整合机会和同业竞争主要包括:1)上海现代制药和国药一致之间有一部分产品线重叠;2)国药股份(600511.CH/人民币36.36,买入)的分销业务与国药控股北京子公司的业务重叠。如果此次停牌是为了推出国药一致和现代制药的整合或重组,我们将其视为中国医药集团国企改革大幕的开启。虽然国药控股的规模庞大,即使重组对其盈利的影响也是微乎其微,但我们认为这对国药控股的投资者来说无疑是个好消息,至少证实改革即将开启。
我们对该股维持原有盈利预测和目标价36.70港币,对应23倍2015年预期市盈率和18倍2016年预期市盈率。重申买入。
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