与预测不一致的方面
石基信息公布2015年三季度实现收入/净利润人民币4.55亿/6,200万元(同比下降2%/上升3%),较我们的预测低8%/24%。业绩低于预期的主要原因是收入增速和毛利率低于预期。公司还公布2015年净利润增速指引为0%-30%,符合我们此前同比增长10%的2015年全年预测。
投资影响
要点:1) 三季度收入同比下降8%归因于全资子公司中国电子器件工业有限公司的重组。我们认为其重组有利于石基的长期战略,并预计2016年收入降幅将会收窄。2) 重组还导致毛利率环比下降3个基点、同比下降8个基点。公司表示,软件业务毛利率环比和同比均保持稳定。3) 销售及管理费用率符合我们的预期。
估值:我们将2015-17年盈利预测下调了0.2%-0.6%,以计入下调后的2015年全年收入增速假设和毛利率预测。我们将基于贴现后长期市盈率的12个月目标价格下调了约3%至人民币93.7元,仍采用全球同业25倍的2016年预期市盈率,基于人民币5.29元(原为5.44元)的2020年预期每股盈利并贴现至2016年计算得出。维持中性评级。主要风险:收入强于/弱于预期,毛利率和销售及管理费用率高于/低于预期。
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