长城动漫:新旧资产分化明显、资产处置是关键

业绩总结:长城动漫公布公司三季报,根据公告内容,公司前三季度实现营业收入2.78亿,同比下降约13%;实现归母净利润915万元,较去年同期下降了约90%,业绩整体呈现较大的压力。

煤焦化业务成为吞噬利润的元凶。长城动漫目前的主营业务之中,煤炭业务仍然占有非常大的比例。从今年以来,由于宏观经济的持续走弱,整个煤炭产业链受到非常大的冲击,行业严重不景气拖累了公司的煤炭业务的利润水平。另一方面,公司正在进行主业的切换,煤炭业务的去库存行为也已经推进了一年,导致煤炭业务的整体规模也在缩减,这是导致收入规模也出现下降的主要原因之一。

资产处置是公司未来的第一看点。从公司由四川圣达更名为长城动漫以后,公司就在积极处置还滞留在上市公司平台之内的煤炭产业相关资产。由于煤炭行业近年以来高度不景气,导致对公司业绩产生了极大的拖累,所以一旦煤炭资产被置换出上市公司平台,其超高毛利率水平的新兴业务(根据半年报的内容:动漫毛利率65%、游戏89%、玩具和衍生品74%)将快速拉升公司的整体利润水平。

增发势在必行。目前,长城动漫的大股东长城集团只持有上市公司约3000万股,占总股本的比例不到10%(仅9.85%)。目前长城动漫的市值在40亿上下,大股东持股比例较低即不利于未来的资本运作,且随时有被举牌的危险。所以对控制方而言,通过增发来实现对公司的控制势在必行。

未来进一步并购动漫资产是大概率事件。从中期来看,大股东若想实现对公司的有效控制,大量的增持不可避免。随着增发的完成,长城动漫将获得规模巨大的流动资金,这为公司未来的并购提供了经济基础。另一方面,虽然目前长城动漫已经纳入了数家动漫游戏公司,产业链也趋于完善,但内容方面仍有所欠缺,未来通过进一步收购来丰富资产内容是最好的办法。

盈利预测及评级:预计公司2015年到2017年的EPS分别为0.10元、0.36元、0.46元;目前,公司的资产处置进度均有不确定性,故不做投资评级。

风险提示:资产处置的不可预计风险、动漫政策或出现改变。