中航资本三季报点评:业绩增速低于预期,继续关注军工资产证券化及增发收购股权进展

事件:

中航资本(600705.CH/人民币16.30,买入)2015年前三季度实现营业收入23.29亿元,同比增长18.28%;归属于上市公司股东的净利润18.08亿元,同比增长21.65%;基本每股收益0.48元。第三季度实现净利润3.66亿元,环比下降63.94%,总体业绩表现低于预期。

点评:

中航证券业绩缩水及证券投资收益下降导致业绩环比下滑受证券市场波动影响,中航证券第三季度成交量环比下降36%,两融余额较2季度末下降58%,导致手续费收入环比有较大幅度下滑,与此同时,中航证券及中航信托的证券投资业务也受二级市场影响而环比下滑,公司创投板块所持上市公司股权3季度减持受限等,都是公司业绩环比大幅下滑的原因。

增发即将拿到批文,收购少数股权将显著增厚业绩公司增发50亿收购中航证券、中航租赁、中航信托少数股权事宜预计不久将拿到批文,增发完成将使这三家子公司业绩贡献度进一步升,按照目前情况,我们预计这一增量在4~6亿元,2015年备考业绩约在27~29亿元,对应每股收益为0.6~0.65元。

继继关注军工资产证券化带来的业绩增长潜力今年下半年,公司创投板块无法兑现投资收益,目前公司所持上市公司股权浮盈接近60亿,随着市场回到常态,预计明年将有丰厚业绩贡献。从业绩可持续性角度,今年公司参与的中航机电(002013.CH/人民币22.27,未有评级)、宝胜股份(600973.CH/人民币13.48,未有评级)、卫士通(002268.CH/人民币54.86,谨慎买入)增发,以及成飞、沈飞的增资都是未来3-5年可以兑现收益的项目,随着我国军工资产证券化的不断推进,预计公司可参与的股权投资项目空间进一步打开,业绩增长潜力拭目以待。

中银证券观点:

公司今年业绩受二级市场波动影响或低于此前预期,明年市场的回归常态、军工资产证券化,以及租赁业务的内升+外延式增长都有望推动公司业绩快速增长,中长期可继续看好。短期关注业绩低于预期对股价造成的压力。