奥瑞金:业绩符合预期,产业延伸已磨刀霍霍

公司发布三季报,今年前三季度实现营收51.35亿元,同比增长22.26%;净利润8.80亿元,同比增长31.74%。预计全年净利润增长20%-40%。公司公告拟各投资不超过2亿元于综合包装业务和体育文化产业的资产管理计划。此外,公司拟发行不超过15亿元的公司债。

支撑评级的要点

三季度收入增速略有下滑,但主业后续增长动力依然充足。公司3季度收入18.18亿元,同比增长18.67%,相较上半年的23.12%略有下滑。后续二片罐的产能释放,以及铝瓶罐、纤体罐项目的推进都能够为收入增长提供动力。此外,功能饮料具有成长潜力,红牛渠道扩张仍有空间,我们预计明年红牛将保持15%左右增长。公司的收入成长确定性仍然较强。

毛利率持续提升,期间费用率略有提高无碍净利率攀升。公司前三季度综合毛利率为34.09%,相比去年同期的31.23%和今年上半年的33.81%分别提高了2.86和0.28个百分点。在经济下滑的背景下,铁矿石价格持续下降,我们预计公司主要原材料马口铁的价格也难有上升势头,未来毛利率稳定或进一步提升的概率大。今年前三季度期间费用率为11.04%,较去年同期的10.42%有所增加,但幅度较小,无碍净利率提高。

资金储备充足,借助专业力量推进产业延伸。综合包装服务和体育文化产业是公司两大转型方向,目前的进展已包括参股永新股份和认购动吧体育的A轮融资。此次投资计划表明公司转型决心没有动摇,并且将借助专业力量推进项目。公司目前账面有近14亿元现金,外加拟发行不超过15亿元的公司债和定增项目募集不超过25亿元,资金储备充足,为后续产业延伸提供基础。

评级面临的主要风险

红牛增速下滑,外延不达预期。

估值

公司业绩增长可持续,产业延伸已准备充足。以定增摊薄后股本计算,预计公司15-17年每股收益为0.94、1.14、1.34元,基于16年35倍市盈率,维持39.90元的目标价,维持买入评级。