华西能源:海内外大单铺路,业绩增长可期

事件:

2015年10月28日,华西能源发布2015年三季报。2015年1-9月,公司完成营业收入27.06亿元,同比增长20.03%。实现归属于母公司所有者净利润1.88亿元,同比增长48.85%。完成基本每股收益0.255元。

点评:

受益一带一路,EPC总包业务超预期频现。公司2015年海外新增订单取得大幅突破,1-8月,公司先后签订德国、巴基斯坦、泰国、塞内加尔和新疆等地的EPC总包项目,合同累计85.44亿元,是公司2014年全年营业收入的2.6倍,全年总包业务收入的近10倍。公司受益一带一路政策,已签订的重大经营业务合同为公司提前锁定16-17年业绩,业务收入增长可期。

在港设全资子公司,协助执行海外EPC项目。日前,公司拟出资3,000万美元在香港投资设立全资子公司-华西能源(香港)国际投资股份有限公司,专业承接和负责公司海外电站项目、清洁能源项目等重大项目的投融资、咨询、管理,海外项目的投资、兼并和收购业务。在港设立子公司可以充分利用香港金融市场资金成本优势和税收优惠政策,降低海外EPC、BOT项目的投融资成本;并且可以满足项目所在地国家对同一公司在同一项目中既做总包商,同时又做投资方的相关限制要求,有助于公司海外EPC项目的顺利执行。

携手天河,进军脱硝催化剂领域。2015年6月8日公司发布非公开发行股预案,部分资金用于收购天河环境60%股权(16.8亿元),目前已获得证监会的受理,正在审批中。天河环境是目前国内仅有的几家能同时制造蜂窝式及平板式脱硝催化剂的供应商之一,在我国大气治理趋严的政策环境下,我们看好其在脱硝催化剂市场具有重大增长机遇。华西能源和天河环境的产品,锅炉和脱硝催化剂分属能源产业链条的能源转换和烟气治理环节,两公司主要下游行业均为电力及其他工业领域,客户具有较高的一致性,有助于发挥协同效应,提升核心竞争力。天河环境15-17年承诺净利润为2亿元、2.59亿元和3.39亿元。华西能源14年净利润为1.49亿元,如本次收购成功,将大幅提高公司净利润。

盈利预测及评级:按照公司最新股本,我们预测公司15-17年实现EPS为0.33、0.38、0.43元。按照2015年10月27日收盘价,对应PE分别为37、32、28倍。继续维持“增持”评级。

风险因素:政策风险;项目风险;财务风险;定向增发和收购整合风险;市场竞争风险。