汇川技术:守得云开见月明

投资要点

事项:汇川技术发布三季报, 1~3Q15实现营收18.7亿元,同比增长17.43%;归属上市公司股东净利润5.9亿元,同比增长26.15%;每股收益0.75元,业绩符合我们的预期。同时,公司公告拟使用不超过8亿元设立产业并购基金。

平安观点:

三季度业绩增长强劲,费用控制趋优:3Q15,公司实现营收7.6亿元,同比增长37.13%;实现归属于上市公司股东的净利润2.6亿元,同比增长57.21%。1~3Q15,公司期间费用率达22.01%,同比下降0.41个百分点,其中销售/管理费用率分别同比下降1.07/0.50个百分点。

传统主业持稳,新业务亮点不断:报告期内,受到传统设备制造业需求下滑与房地产市场低迷影响,公司的电梯一体化与通用变频器产品分别实现收入6.52亿元、3.14亿元,同比略有增长;注塑机专用伺服产品实现收入1.11亿元,同比下滑12%。另一方面,受益于新兴自动化设备发展和公司产品性能的提升,公司通用伺服系统产品实现销售收入1.49亿元,同比增长60%。受益于政策利好和大客户销售支撑,新能源汽车电机控制器相关产品实现销售收入3.53亿元,同比增长约150%。

设立8亿元产业并购基金,加速智能制造、新能源汽车业务腾飞:对于汇川而言,如何在经济转型升级的浪潮中,打造出新的强大引擎,是其战略发展所面临的头等大事。公司此次拟使用不超过8亿元投资于国内外智能制造和新能源汽车领域,覆盖核心部件、智能装备、软件、系统集成等。此次产业并购基金的设立,标志着公司的二次腾飞战略进入到全面加速阶段,未来产业基金对优质项目的发掘,有望为新引擎注入源源不断的动力。

盈利预测与估值:预计15~17年公司EPS 为1.06、1.39和1.74元,对应10月26日收盘价PE 分别为44.0、33.6和26.8倍,我们看好公司在工业4.0和新能源汽车双重风口上的广阔成长空间,与外延式并购预期,维持“强烈推荐”评级。未来6个月目标价60元。

风险提示:1)宏观经济增速进一步下滑;2)新能源汽车推广不及预期。