通化东宝三季报点评:税负降低业绩大增

三季报符合预期

2015年10月27日公布2015年三季度业绩,实现营业收入12.39亿元,同比增长20.39%;归属上市公司净利润3.89亿元,同比增长77.40%;扣非后归属上市公司净利润3.56亿元,同比增长65.89%,每股收益0.34元,符合此前公布的业绩预告。

胰岛素稳定增长,税负降低提升业绩

报告期公司胰岛素增速在20%以上,蒲公英计划规模效应开始体现,基层市场稳步推进。营业税金及附加同比大幅下降62.43%,主要是由于二代胰岛素增值税由17%下降到3%所致。报告期出售通葡股份股票,获得投资收益3,414万元。以上三个因素叠加,使得报告期归属上市公司净利润增速大幅超过收入增速。

非公开发行预案,打造糖尿病慢性病管理平台

2015年8月公布非公开发行预案,发行股份数量4,600万股,其中第一大股东东宝实业集团认购2,300万股,实际控制人李一奎认购390万股,发行价格不低于22.36元/股,募集资金不超过10.41亿元,用于收购台湾华广生技17.79%的股权及建设糖尿病慢病管理平台项目。我们看好公司打造糖尿病领域的管理平台,做深做专,促进胰岛素产品销售。

投资策略

2015-2017年每股收益分别为0.39元、0.48元和0.6元,对应PE分别为67倍、54倍和43倍。鉴于公司在糖尿病胰岛素领域中处于国内领先地位,我们继续给予公司“推荐”评级。

风险提示

三代胰岛素申请慢于预期,胰岛素推广速度放慢,产品质量风险等等。