南都电源:储能收入增四成,电池回收始添收益

报告导读

公司前三季度实现营业收入34.73亿元,同比增长22.08%,实现归属上市公司股东的净利润1.41亿元,同比增长26.66%,维持“增持”评级。

投资要点

积极推动市场结构转型,储能业务寄予厚望

公司积极推动新业务拓展,前三季度储能业务收入达1.17亿元,同比增长41.02%,未来将重点开发大型锂电储能和户用储能系统,拓展海外储能市场。

公司与中恒电气将在能源互联网、通信信息、智慧电力、分布式能源、云数据、信息安全等领域开展广泛合作,共同推进相关业务的发展。此外,公司与国外研究机构共同开发能源互联网路由器和管理软件,加快技术积累与市场拓展。

电池回收开始贡献业绩,净利率维持稳定水平

华铂科技的电池回收业务三季度实现并表,已贡献收入超3亿元,贡献利润2,495万元;公司前三季度后备电池收入17.49亿元,同比增长18.96%,略低于预期;受持续价格战影响,传统动力电池收入11.54亿元,同比下降8.38%;新能源汽车用锂电动力电池收入6549万元,现已对多家车企批量供应。

公司三季度单季的净利率为4.23%,相比二季度单季的4.52%变化不大,前三季度净利率为4.05%,继续保持增长态势。

调整投资项目建设,子公司专注于锂电业务

前三季度公司锂电业务实现收入1.2亿元,同比增长21.43%,公司决定对子公司南都动力科技承担的“新型动力及储能电池产业化项目”进行调整,不再投入铅酸电池产能,维持1200MWh锂电产能计划,专注于锂电业务的发展。

盈利预测及估值

我们预计在当前股本下,考虑发行债券带来的经营效应,2015~2017年净利润同比增速为86%、54%、29%,EPS为0.32、0.50、0.65元,对应48、31、24倍P/E。若2016年按上限完成定增,考虑带来的摊薄效应及财务改善预期,2016~2017年EPS为0.43、0.55元,对应36、28倍P/E,维持“增持”评级。

风险提示:后备电池需求或不达预期,储能市场可能长期无法启动。