皇氏集团:新媒体长河中的丝丝奶香

事件:日前,我们与皇氏集团董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。

坚定乳制品为百年基业。虽然公司目前在积极拓展新兴业务,但是因为传统业务的风险相对较低,且公司的业态已经成熟、市场占有率稳定,公司将坚持发展传统乳制品业务。未来乳制品的战略将和新兴业务形成协同效应,通过业务之间的互补形成互相促进。

御嘉影视为公司插上影视的翅膀。去年,公司并购御嘉影视,开始发展影视传媒业务。今年上半年,御嘉影视实现净利润2722万元,较全年8775万元的业绩承诺相去甚远,但这是因为两个客观原因所致,而非御嘉影视经营不达预期:1、电视剧制作企业普遍存在年底确认收入的习惯,这是因为收入确认要和拿到批文的时间相匹配;2、御嘉影视下半年有重磅产品推出,届时将会为公司带来较大的业绩贡献。

盛世骄阳注入渠道资源。相对于御嘉影视而言,盛世骄阳是影视行业的发行机构,目前盛世骄阳在上游有丰富的IP资源储备,在下游和各类新媒体有深度的合作,未来将是公司影视产业链接市场的重要桥梁。

伴你成长是公司未来的最大想象空间。我们认为伴你成长极具潜力,原因是:1、家长对于儿童教育支出规模逐步加大,其价格弹性非常之低;2、公司旗下盛世骄阳和御嘉影视形成了IP的制作+供应的平台,有能力打造儿童传媒产业;3、公司乳制品业务将和儿童产业形成互补,提升综合竞争力。

估值与评级:估计,2015年到2017年,公司的EPS分别为0.29元、0.34元、0.38元,目前的估值水平为58倍、50倍、44倍,该估值水平对应乳制品行业而言显然偏高,但公司的估值体系之中已经加入传媒和信息技术服务行业的估值,从而拉高公司的整体估值水平。按利润水平,我们对2015年公司的保守估值为:乳制品20亿、传媒117亿、信息技术服务12亿,合计市值146亿,考虑到各个业务之间的协同和伴你成长未来的想象空间,首次给予皇氏集团“买入”的投资评级。

风险提示:或发生不可预测的食品安全风险,并购项目未来或业绩不达预期。