美盈森:受益原料降价,净利润增长50.5%,维持买入评级

三季度营业收入同比增22.5%,净利润同比增50.5%。

公司发布三季报,第三季度营业收入同比增加22.5%至4亿,前三季度营业收入同比增加23.4%至11.2亿。第三季度净利润同比增50.5%至7095万,前三季度净利润同比增50.4%至1.82亿,折合EPS为0.25元。

前三季度公司经营性净现金流为2.15亿,同比增加34%,截止三季度末公司账面现金8.87亿,预计年底账面现金有望接近10亿,大额的现金储备为公司外延提供足够的支撑。

第三季度毛利率提升显著,期间费用率同比降低1.5个百分点。

公司第三季度毛利率为37.4%,较去年同期提升4个百分点,毛利率提升显著主要因为管理改善、原纸、石油价格下跌所致。

第三季度期间费用率为14.7%,同比降低1.5个百分点。分项目看,三季度销售费用率为5.5%,同比减少2.8个百分点;管理费用率因研发支出加大以及金之彩并表,同比增加0.5个百分点至9.8%;公司三季度在费用控制上表现出色。

石油价格下跌构成短期利好,长期发展看外延以及挺进定制包装领域。

国际石油价格在最近一个月下跌了近18%,公司第三方采购业务所涉及的物资大部分是缓冲包装材料,属于石油的衍生品,石油价格下跌将提振第三方采购业务的毛利率,构成短期利好。

长期来看,我们认为公司将不断通过外延的手段获取客户资源、完成区域产能布局;此外公司一直试图挺进定制包装领域,我们认为随着消费者需求的个性化发展,消费品呈现定制化特征,定制包装作为包装领域的长尾市场,具体量有望快速增长,进入定制包装领域对公司长远发展意义重大。外延和定制包装蛋糕的分享将使公司长期发展的重要看点。

维持“买入”评级,目标价17.7元。

我们预计2014-2016年公司的EPS为0.37元、0.60元、0.90元,当前股价对应PE为36倍、22倍、15倍,考虑公司未来的成长性,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济增长放缓。