三川股份:定增为持续增长提供内动力

投资要点

事件:1、公司公告三季报,公司前三季度实现营业收入4.87亿元,同比微增2.49%(半年报+5.45%),实现归属上市公司股东净利润9358.81万元,同比增长30.61%(半年报35.86%),前三季度实现基本每股收益0.38元;其中,第三季度实现营业收入1.88亿元,同比小幅下滑1.89%,实现归属上市公司股东净利润4166.77万元,同比增长24.60%。2、公司同时公告拟以12.36元/股的价格,非公开发行不超过3250万股,募集资金约4亿元,拟全部用互补充公司流动资金。其中,公司控股股东三川集团认购不超过800万股,公司实际控制人李建林认购不超过360万股,兴全睿众定增3号认购不超过800万股,东方证券股份有限公司认购不超过150万股,三川股份第1期员工持股计划认购不超过1140万股。

公司前三季度净利润明显大于收入增幅主要原因是智能成表销售增长、毛利率提高(同比提高3.61个百分点),政府补助(同比增长303.95%,主要是收到政府补助大幅增长所致)、投资收益增长(同比增长287.43%,甬岭水表投资项目取得投资收益以及对鹰潭供水投资比例增加相应投资收益增加)所致。

在业务方面,1)公司物联网水表的研发已经取得成功,正在进行终试,预计2015年一季度小批量投放市场,并努力加大软件系统包括对手机支付等业务进行延伸拓展;2)积极探索业务模式创新与发展,利用公司的技术和资金优势,与大型水务集团或与其自有的水表厂开展资本、技术等多种方式合作,实现优势互补,共同发展;3)公司在外延式扩张的发展策略指引下,报告期与符合战略发展目标的多家公司进行了初步商洽,进行了积极的探索与尝试。

公司此次非公开定向增发募集资金扣除发行费用全部用互补充流动资金, 此举进一步增强公司资金实力,为公司产品研发、业务拓展提供持续保障,将提升公司盈利能力和综合实力,并且针对大股东、实际控制人的增发以及员工的持股计划将显著提高股东和员工的积极性,为公司业绩增长提供软动力。

公司作为行业龙头,深耕水表行业40余年,客户覆盖全国4000多家县级以上水司中的40%以上;考虑到全国“阶梯水价”实施对水表尤其是智能水表行业景气度的拉动,以及公司此次非公开增发带来的激励效果,公司今后几年业绩高增长持续;我们调整给予公司2015年30~35倍市盈率,合理股价21~25元,维持“买入”评级。

l 风险提示:收购战略进展缓慢等。