探路者13年报及14年一季报点评:业绩符合预期,加快互联网转型

投资要点:

2013年年报和2014年一季报业绩均符合预期。公司2013年实现收入14.45亿元,同比增长30.74%;归属于上市公司股东的净利润为2.49亿元,同比增长47.48%;扣非净利润2.36亿元,同比增长41.68%;基本每股收益为0.59元。业绩符合预期。公司拟每10股送红股2股并派现2.5元(含税)。公司2014年一季度,实现营业收入和归属于母公司股东的净利润分别为3.18亿元和0.78亿元,分别同比增长16.03%和31.53%。业绩符合预期。

2013年线下扩张稳步推进,线上发展迅速。2013年,线下扩张加大对于三线城市的拓展,注重加强对现有店铺盈利能力的提升。全年线下门店净增加219家,报告期末门店总数达到1614家,其中直营店195家,加盟店1419家,分别净增加36家和183家。线上发展迅速。报告期内,公司加大对电子商务的投入。目前已入住淘宝、京东、当当、卓越、拍拍、1号店、优购、邮乐等第三方平台,并采取线上线下差异化产品策略。同时在淘宝网推出线上分销平台,鼓励加盟商积极参与线上分销平台,在淘宝上开设店铺,目前已有超过20家的线下加盟商加入该分销平台,并且发展线上分销商超过300家。公司2013年全年线上收入达到2.79亿元,同比增长148.74%。

2014年展望:持续推进大户外战略的落实。公司力争2014年实现营业收入和净利润分别不少于18亿元和3.15亿元,分别同比增长25%和26.6%;探路者品牌净开店不少于150家,Discovery品牌净开店不少于60家;促进探路者、Asiatravel、绿野网之间的业务资源的协同整合,推动多品牌、户外旅行综合服务平台和户外垂直电商的创新战略框架的落实,全面整合互联网运营模式。2014年公司将继续深化互联网变革,打造商品+服务的O2O业务模式,即通过线上线下的数据共享和联动,实现资源优化配置,逐步形成O2O闭环。公司将采取以下措施:第一,扩大向线下加盟商开放线上渠道的授权范围,推动加盟商全渠道业务发展。第二,强化线下渠道作为消费体验、提供互动服务场所的定位。2014年将推动线下店铺电子试衣功能,进行店内网上调货以及线上下单、线下体验的服务。加强线下店铺与绿野网线上资源的整合与优化,增强消费粘性。另外,公司在2014年还将持续关注户外数字技术发展,努力开发消费者需求的智能穿戴新品。

维持“谨慎推荐”评级。预计2014-2015年每股收益分别为0.74元、0.91元,对应P E分别为28倍和23倍。可给予公司2014年30-35倍估值,对应目标价22.2元-25.9元。维持谨慎推荐评级。风险提示:战略转型推进不达预期。