招商证券:投行业务有望迎来业绩释放

公司业绩大幅提升。前三季度公司实现营收44.4 亿,同比增23.7%,归属上市公司股东净利润15.8 亿,同比增30%。

经纪、自营业务大幅增长提升公司整体业绩。前三季度公司经纪实现收入21.5 亿,同比增59%,经纪业务增长主要系交易额与佣金率双升所致,前三季度公司交易额达3 万亿,同比增50%,综合佣金率达0.071%,同比增5.5%。前三季度公司自营业务实现收入13.6 亿,同比增10%。资管业务高速增长,但收入占比较小,对总体业绩提升影响较小,前三季度公司资管业务实现收入1.2 亿,同比增90%,收入占比仅2.7%。前三季度投行实现收入1 亿,同比减少68%,主要系IPO 暂停所致,但IPO 年内开闸应是大概率事件,已过会企业名单中,国信、招商并列第一,各7 家,公司投行业务有望迎来业绩释放。

120 亿增发方案获董事会通过或助力“类贷款”业务发展。公司类贷款业务迅速发展,截止9 月,公司两融余额达156 亿,较年初增2.3倍,行业排名第六。截止目前,公司共有13 笔股票质押式回购业务,质押股票参考市值为18 亿,业务规模行业第九。10 月,公司董事会通过了向特定对象非公开发行普通股的议案,根据议案,公司将募集不超过120 亿元资金全部用互补充公司资本金和营运资金以扩大创新业务规模,若此次发行成功有望推动公司类贷款业务进一步发展。

投资建议:120 亿增发完成后,公司资本实力有望进一步提升,利好公司类贷款创新业务进一步发展,预计13-15 年EPS 为0.60、0.72和0.79 元,对应PB 为1.8、1.7 和1.4,维持增持评级。