盛屯矿业:定增方案调整金矿收购价格下调

事件:2013年8月20日盛屯矿业发布修改后的非公开增发预案,公司拟以不低于7.14元/股的价格定向增发不超过1.61亿股,募资不超过11.51亿元,其中6.22亿元用于收购盛屯投资85.71%的股权及贵州华金3%的股权,从而新增黄金资源23.4吨;4400万元用于增资贵州华金开展勘探项目;1.86亿元用于银鑫矿业技改项目;3亿元用互补充公司流动资金。

点评:

下调发行底价、发行股数和募资总额。对比公司于2013年5月披露的定向增发预案,新方案的发行底价由之前的8.77元/股下调为7.14元/股,发行股数由不超过16277万股调整为不超过16122万股,募资总额由不超过14.28亿元调整为不超过11.51亿元。

募集资金投向变更。用于收购盛屯投资85.71%股权及贵州华金3%股权的资金由7.24亿元减至6.22亿元;2.5亿元用于金精矿综合利用项目及2亿元增资大有同盛,变更为1.86亿元用于银鑫矿业技改项目;补充公司流动资金的数额由2.1亿元增至3亿元。

金矿收购价格下调。贵州华金各矿区合计保有黄金金属资源储量23.4吨。本次收购完成后,公司将直接持有和间接控制贵州华金100%股权。根据新预案,盛屯投资全部股权的最新预估值为7.04亿元,较此前董事会预估的8.4亿元下降了1.36亿元。公司披露,下调原因是因为黄金价格取值更为谨慎(市场销售价格取290元/克),以及评估采用的黄金资源量较预估采用的黄金资源量减少1,806.29千克。我们认为,此次收购金矿的克金收购成本为266元/克,在近3年已有的金矿收购案例中处于较低水平。

银鑫矿业技改项目打破产能瓶颈。公司的主力矿山银鑫矿业为铜钨锡多金属矿,设计矿石产能45万吨/年,但实际采矿量却受到矿井提升能力瓶颈的限制,仅为30万吨/年。我们认为,银鑫矿业技改项目能够促进矿山产能充分释放,大幅提高钨、锡等金属的产量,增厚公司业绩。

大股东现金认购。实际控制人姚雄杰拟以现金认购本次发行规模的10%,汇添富基金专户-盛世资产管理计划拟以现金方式认购本次发行规模的6%。姚雄杰、汇添富基金专户-盛世资产管理计划管理人汇添富已经与公司签订了附条件生效的股份认购协议。

盈利预测与投资评级:由于非公开增发尚未获批,暂不考虑其带来的利润增量,我们预计公司13-15年EPS为0.21元、0.24元和0.27元,维持“增持”评级。

风险因素:金属价格大幅下降;产能释放不及预期;非公开增发未获审核通过。