上海凯宝:痰热清增长稳定,基药放量可期

事件:

2013年7月26日,公司发布了2013年半年报,报告期内,公司实现营业收入7.12亿元,较上年同期增长25.98%;实现归属于母公司的净利润1.66亿元,较上年同期增长35.70%;实现扣除非经常性损益的净利润1.53亿元,较上年同期增长42.95%;实现每股收益0.32元,较上年同期增长了39.13%。

点评:

毛利率略有提升,销售费用率下降,利润增速高于收入增速:公司2013年上半年毛利率为84.25%,同比2012年同期的83.72%略有提升,同时上半年销售费用率从2012年的51.68%下降到49.66%。利润增速高于收入增速。

痰热清进入多省基药增补目录,未来增长稳定可期:报告期内,公司重视痰热清注射液的基药增补工作,目前已进入了重庆、广西、吉林、辽宁、新疆、广东等省份的基药目录。2012年新版基药目录出台之后,上下联动政策对于级以上医院的基药使用比例有了更高的要求,未来基药市场将得到扩容,痰热清进入多省基药增补目录,有利于后期基药的放量。

痰热清胶囊已完成现场检查,年底前有望获新药证书和生产批文:公司的痰热清胶囊已完成现场检查工作,并与6月底顺利通过了国家药品认证中心新产品注册的现场检查工作,预计年底前将获得新药证书和生产批文。

后续产品研发进展顺利:痰热清口服液正在进行III期临床研究,5ml的痰热清注射液正根据反馈意见,补充研究,准备重新申报;另有疏风止痛胶囊正在进行三期临床研究。

盈利预测:预计2013-2015年,公司销售收入分别为14.85亿元、19.73亿元和25.63亿元,净利润分别为3.30亿元、4.26亿元和5.39亿元。每股收益分别为0.63元、0.81元和1.02元。给予2013年30倍PE,6-12个月目标价为18.90元,给予买入评级。

风险提示:公司产品较单一,业绩来源依赖于痰热清注射剂,后续产品的研发仍是痰热清系列产品,一旦出现安全性问题,对公司业绩影响较大。