泰格医药:签署国际多中心临床试验主体合同,有利支撑未来成长

泰格医药公告:与美国Vivus公司签署《CRO临床试验服务主体合同》,主要研究为药物Qsymia治疗对有既往心脑血管病史的病人心脑血管疾病发病率和死亡率影响,第一期订单总金额72.7万美元。合同结束日期为主体合同生效后5年。

投资要点:

该订单应为减肥药Qsymia的国际多中心临床试验IIIb的注册服务及前期准备工作订单,合人民币约400余万元。根据行业规律,我们推测这个为期5年的国际多中心IIIb临床试验合同整体服务费较为可观,对明后年业绩是有力支撑。

Qsymia(芬特明和托吡酯缓释)胶囊于12年7月获得FDA批准,用于肥胖及体重超重人士,是13年来获批在美国上市的第2款减肥药。临床试验显示肥胖症患者在调整生活方式并服用该药1年后,具体重平均减少10%,是目前市场上必维克(Belvig)等其他减肥药的2倍,血糖及血压也有所控制。同时,今年6月18日,美国医学会(AMA)也通过投票将肥胖列入一种疾病,而不仅仅将其简单称为一种亚健康状态。我们预计减肥药市场前景广阔。

Osymia作为一个已上市的药物,上市后再做国际多中心临床试验的目的,旨在评估其对心血管事件的长期影响。同时,未来还有可能在中国做注册临床试验,旨在评估其与安慰剂对照的减肥效果。

公司是国内临床CRO的龙头企业,订单质量升级带来超行业增速的成长。09年以前公司大部分的订单来自国内客户,而上市时已经有80%都来自于外资客户。

公司订单升级速度很快,几年来处于由内资客户向外企IV期临床、注册临床甚至国际多中心临床的升级中。从去年和今年签订的合同可看出,金额大、利润率高,单人产出也更高。

公司的商业模式清晰:短期看人数增长和单人产出升级,长期看商业模式转型。

详情请参考多份报告。

投资评级:泰格目前处于优质行业小公司快速增长阶段,该订单不会对13年业绩有明显影响,维持预测13-15年EPS0.96、1.35、1.89元,增长52%、41%、40%。

公司2-3年内业绩增长确定,3-5年的商业模式创新有望打开新的成长空间,前景广阔。我们看好其长期发展,给予推荐评级。

风险提示:高估值风险、人才流失。