烟台万华公司调研简报:MDI盈利稳定增长,八角项目前景看好

预计2013~2015年全球MDI维持高开工率

2012全球MDI需求总量达513万吨,增速为6%,总产能约600万吨,开工率达88%。

假设2013~2015年全球MDI需求增速为5%左右,则每年新增MDI需求量为26万吨。

2013~2015年MDI全球供给增量主要是宁波万华技改提升的30万吨产能和万华本部搬迁后新增40~60万吨产能。预计2013~2015年全球MDI开工率维持在85%以上水平,MDI保持较高毛利率与净利率水平。

国内MDI需求最快增长领域来自建筑保温市场

2012年国内MDI需求总量超过150万吨,需求增速为5~6%。聚合MDI需求增长最快领域来自于建筑保温材料(需求增速为30~40%左右)与煤炭加固(需求增速超过20%),纯MDI需求增长领域来自鞋底原液(需求增速超过10%),冰箱、冰柜、氨纶等下游低迷影响MDI整体需求增速。2013年,随着“65”号文件的取消,打开了聚氨酯板材在建筑领域的市场空间,国内MDI需求最主要增量来自于建筑保温板市场,下游冰箱、纺织服装见底回暖也将带动国内MDI需求恢复,预计2013~2015年国内MDI需求增速有望恢复到8~10%水平。

2013~2015年公司MDI盈利稳定增长

目前,公司MDI总产能为110万吨(烟台20万吨+宁波90万吨),2013年底前宁波万华通过完善粗MD精馏装置再增加30万吨产能,届时MDI累计产能140万吨,2014年烟台工业园区搬迁完成后烟台MDI新产能达到60~80万吨(同时淘汰20万吨老产能),公司累计MDI产能180~200万吨。考虑到全球MDI供求偏紧的竞争格局,预计2013~2015年MDI均价维持高位。由于MDI产销量提升、综合成本下降,2013~2015年公司MDI业务盈利有望保持20%或更快增长。2015年后,MDI供给端需密切关注BASF重庆项目和上海BAYER和BASF新项目进展情况。

公司未来会增加ADI系列产品产量

为了理顺ADI(脂肪族异氰酸酯)业务的经营机制,加快公司ADI业务的发展,公司单独成立ADI事业部。ADI包括HDI(六亚甲基于异氰酸酯)、H12MDI(氢化苯基甲烷二异氰酸酯)、IPDI(异佛尔酮二异氰酸酯)等,其中HDI约占2/3左右,这些产品因独特的结构而具备不可替代性,在各个特殊领域也具有良好的市场前景。我国在HDI、H12MDI、IPDI等特种异氰酸酯的研发、生产和市场应用方面起步均较晚,还处于发展的初期阶段。公司宁波基地建设的1.5万吨HDI项目2012年4季度运行稳定,吨售价达5~6万元,吨净利1.5万元左右,公司未来会增加ADI系列产品产量,预计该业务销售收入未来将超过20亿元,营业利润将超过5亿元。