蓝色光标:收购博杰广告,介入央视与影院广告资源运营

交易估值合理,并购将有效增厚业绩:公司通过向李芃等4名交易对方发行股份与支付现金相结合的方式购买资产,同时向不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金。博杰广告100%股权作价18亿,对应2013年PE约9倍;2014-2016年业绩承诺增速分别为15%、15%、5%,估值合理。本次交易拟莫及配套资金5.34亿,其中2亿用于支付博杰广告股权现金对价,2亿用互补充上市公司流动资金,1.34亿用于进一步推动外延式扩张战略。博杰广告2013-2015年业绩承诺分别为2.07、2.38、2.73亿,将有效增厚上市公司业绩。

核心管理人员以支付股权为主,对价调整模式再创新:本次交易向李芃支付2383万股与3720万现金,以股权支付为主,以对博杰广告主要控制人李芃给予充分的激励。本次交易设计了对价调整的条款,若博杰广告2013-2015年复合增长率达30%,将提升资产定价为现价的1.25倍;年复合增长率在25-30%,将提升资产定价为现价的1.15倍;年复合增长率在20-25%,将提升资产定价为现价的1.1倍。业绩承诺补偿与奖励条款进一步成熟。

博杰广告为电视电影媒体产业服务链领先公司:博杰传媒成立于1995年,是中国较早开拓商业化电影、电视产业增值服务的传媒企业之一,年营业额在10亿以上;在北京、上海、广州等中心城市均设有分公司;是电视广告经营、影院数码海报媒体开发和运营等产业服务链的领先公司。博杰广告是CCTV-6电影频道和CCTV-新闻频道最大的广告代理商,拥有CCTV-6电影频道全部晚间优质时段广告资源和CCTV-新闻频道全天超值时段广告资源。北京博杰主要业务为全国影视数码海报。

外延扩张仍可持续:对博杰广告的并购,将使公司深度介入电影、电视业广告资源运营,实现拓展新领域客户,培育新增长点。随着持续的外延式扩张,广告业务的收入与利润占比将逐步成为主导业态,公司的业务链条更加完善,大型整合营销传播集团雏形已现。

投资建议

公司的投资要点仍在于外延式扩张积极推进,公司资本运作能力强,长期成长性佳。我们调整公司2013-2015年EPS分别为1.0、1.3、1.65元,对应2013-2015年PE分别为31、24、19倍。维持“买入”评级。