铁汉生态公司事项点评:业绩略超预期,高送转、高成长持续

事项1:日前铁汉生态发布业绩快报,2012年公司实现营收和净利润分别为12.04亿元、2.16亿元,同比增速分别为45.94%和53.91%,对应EPS为1.03元。

事项2:公司公布2012年度利润分配预案董事会提议:以2012年底公司总股本为基数,

向全体股东每10股派发现金1.5元(含税);同时,以资本公积金向全体股东每10股转增5股,转增后公司总股本增至3.16亿股。

平安观点:

2012年业绩略超预期。铁汉生态2012年营收、归属母公司股东净利润分别为12.04亿元、2.16亿元,同比增速分别为45.94%和53.91%;其中4Q12营收和净利润增速分别为67.7%和58.8%,全年实现EPS1.03元,略超我们之前的预测值0.98元。

4季度营收增速加快,净利润平稳增长,净利润率继续提高。2012年1-4季度,公司营收增速不断上扬,从14.75%提高至67.7%,净利润增速保持平稳增长,从40.35%提高至58.78%。我们认为公司业绩逐步回升的原因,一是前期部分BT项目因客观原因延期,目前工程进度逐步得到恢复;二是公司加大了业务开拓力度,特别是BT业务取得了快速增长。2012年公司净利润率17.93%,相比11年提高近0.93个百分点,这是由BT业务收入比重增加,毛利率提高所致。

2年3次高送转。根据董事会年报分红预案,公司将每10股派发现金1.5元,以

公积金每10股转增5股,这是公司两年内第3次转增,第2次分红,之前公司在2011年中报、年报分别实施10增9、10增8方案。由于公司目前股价已经相对较高,此方案有利于提高股票流动性,提高于级市场投资者的参与程度。

业绩保障系数高,看好公司高成长的确定性。公司在手8个BT项目,合同总金额约21.5亿元,预计13年贡献收入超过9亿元,占13年总收入比重为50%,因此公司13年业绩具有较高的保障性。我们比较看好公司未来几年的高成长:一是公司作为生态修复领域的代表,将率先受益“美丽中国”和城镇化建设;二是资金充足,公司有望持续发力BT业务,并以此为契机迅速打开异地市场,三是公司股权激励行权条件高,显示公司管理层对公司未来发展有的充足信心。

成长投资较好选择,维持“推荐”评级。我们预计公司

13、14年EPS分别为1.55元和2.17元,对应增速分别为50.9%和40.5%,目前股价对应

13、14年PE分别为27X、19X,尽管公司股价自本轮反弹以来累计涨幅已经超过50%,考虑其在园林行业甚至整个建筑板块中都具有非常突出的成长性,我们认为公司是成长投资的较好选择,维持公司股价“推荐”评级。

风险提示:BT项目工程进度及回款慢于预期、业务快速扩张带来的管理风险