上汽集团调研简报:明年会更好

事项:近日我们调研了上汽集团,与公司交流了经营现状及公司对来年展望规划等问题。

平安观点:

今年8月底以来上汽集团已连续数月上涨,目前对应2012年EPS市盈率7.5倍,近年来上汽集团业绩稳定增长,但估值波动较大,主要是其作为汽车板块标杆股,估值受到行业景气度及市场预期影响而上下起伏大。我们认为上汽集团自2012年8月底创下11.17元低谷以来已经步入估值向上通道(上轮周期下行通道始于2009年底),看好其2013年股价表现,认为其合理市值在2000亿以上。

我们判断上汽集团将超额完成2012年产销目标:11月上汽集团销量同比增17%为42万辆,1-11月累计同比增12.4%达414万辆,公司2012年初定的计划是430万辆(同比7.2%),估计2012年公司将超额完成全年销量目标。11月上海大众、上海通用销量同比均超过20%,表现强劲,经销商为春节前旺季备货是热销原因之一,目前1-11月上海大众销量120.5万辆(同比13.6%),公司2012年销售目标为同比9.8%达128万辆,上海通用销量128万辆(同比11.4%),公司2012年销售目标位同比6%为130万辆;目前看上海大众、上海通用全年销量都将超出年初设定的目标。

11月上海通用别克品牌表现较佳:一扫前期低迷态势,别克11月销量同比17.7%,全新国产SUV昂科拉11月取得开门红,销售6025辆,目前订单数超过2万辆,1-11月别克品牌销量同比6.4%;11月雪佛兰销量同比28%,1-11月累计销量同比22%,凭借迈锐宝和科帕奇的优异表现,雪佛兰的中高端车型占比已提升至18%。

公司对2012年车市的预测与看法:对这几月日系车销售低迷的看法:估计原打算购买日系品牌的潜在消费者有40%持币待购,60%将换购其它品牌。日系车在国内售价偏高,未来要争取市占率更多会采用全方位的方式,比如说售后,而非低价倾销,目前国内有30%的汽车消费属于次购买,这部分消费者对技术品质的要求更高了。估计2013年汽车业销量增幅5-8%,行业产销量估计约2090辆。对上汽集团而言是确保市占率稳中有升。

2013年上海大众、上海通用产能依然紧张:2012年上海大众南京工厂产能从10万提升至24万;仪征工厂设计产能30万辆,2012年年中投产,正处爬坡期。宁波工厂投产要到2013年底,产能贡献实际在2014年;2012年上海通用东岳三期24万辆能投产,2013年下半年北盛三期设计产能24万投产,武汉基地30万产能在2014年贡献产能。

未来新车:上海大众—2012年底新桑塔纳,我们预期其销量将较高,定价8万元以上;1Q13上市斯柯达紧凑型SUV车型Yeti;1Q13上市斯柯达紧凑型轿车Rapid;2Q13上市两厢版新朗逸;2014年上海大众还有中高档SUV及C级轿车。上海通用—别克新SUV昂科拉销售势头良好,凯迪拉克ATS轿车预计于2Q13上市;此外2013年上海通用还有君威君越及凯越的改款车。2014年双君换代值得期待。