大西洋:借国家重大专项东风,加快自身技术升级

事项:

公司与上海核工程研究设计院正式签订《大型先进压水堆核电站国家重大科技专项技术开发合同》,就核电设备用焊接材料研制课题研究工作的子课题--钢安全壳用焊接材料研制、主管道用焊接材料的研制、核级不锈钢焊接材料研制的技术开发进行合作。

主要观点:

借国家重大科技专项提升自身技术水平。核电重启及系列政策发布,进一步从安全性角度提升了核电设备及其用材方面的技术要求,参与到该重大专项不仅表明公司在特种焊材方面的技术领先优势,而且对公司自身研发水平的提升将有重要意义。合同涉及三项技术研制费用合计1133万元,为2012年上半年公司技术开发费用的4倍左右,一方面对公司技术研发形成资金支撑,另一方面可以对管理费用起到对冲作用。公司合作方上海核工程设计研究院核电工程研究设计水平处于国内领先,公司以满足其技术标准为研发导向,将大幅提升现有焊材工艺技术标准,技术成果为双方共享,既为公司新技术产业化提供储备,也为将来公司成为核电焊材潜在供应商、进一步加大专核电设备与工程商合作奠定基础。

公司向高端焊材转型迈出积极一步。公司普通焊条焊丝产品面临需求下滑、竞争激烈的环境,很难有盈利增长空间;而高端产品由于国际焊材企业的强有力竞争,短期内也难以大幅提升竞争能力。但是从特种焊材进口需求量较大来看,未来行业发展趋势还是在于高端焊材产品。发展核电用特种焊材,有利于公司把握核电材料国产化契机,加快替代进口空间,是公司向高端焊材结构化提升转型的重要标志。

未来看点在特种焊材和药芯焊丝等重点产品的发展。目前国内行业焊材消费低端化和特种焊材进口需求大,为高端焊材产品提供发展空间。公司国内特种焊材具有明显的技术、品牌及品种优势,公司定位于重点发展特种焊材和药芯焊丝等高端产品将不断提升盈利能力,替代进口市场份额。公司2万吨药芯焊丝项目推迟到2013年12月投产,主要是基于短期内市场低迷的影响,但仍然是未来产品升级方向,公司将受益于焊丝的产业升级。

盈利预测。预计公司12-14年EPS分别为0.25、0.43和0.67,目前股价对应市盈率分别为34x、19.5x和12.5x,建议等待需求复苏和估值回落。