中海集运2012年三季报点评:三季度主业盈利低于预期

三季度主业盈利低于预期

中海集运前三季度营业收入246.0亿元,同比增长16.2%;营业成本247.5亿元,同比增长11.6%;归属母公司净利润-2.9亿元,EPS-0.02元。

其中,第三季度录得净利润9.9亿元,但主业盈利明显低于我们的预期。

(1)第三季度营业利润仅3.7亿元,低于我们7-9亿元的预期;

(2)第三季度营业外收支贡献1.7亿元利润;

(3)第三季度计提递延所得税资产额外贡献4.7亿元税后利润。

燃油价格下降助推三季度主业盈利增长

公司三季度营业收入环比增长5%,营业成本环比增长2%,毛利率由于季度的5%小幅提升至7%。三季度营业利润环比二季度增加2.4亿元,燃油价格下降应是最主要动因。

(1)运价:由于欧线旺季不旺,欧线运价自8月开始加速下行。按照滞后一个月进行调整,三季度欧线运价均值与二季度基本持平。根据Alphaliner的统计,7-8月欧线货量同比缩减约11%。

(2)燃油成本:三季度船用燃油价格均值环比上半年下降13%。静态测算,预计中海集运单季度燃油成本应可因此减少约3-4亿元。

淡季提价计划有助行业理性,全年仍存业绩压力

目前欧线运价低于行业平均盈亏平衡点。考虑到欧线与美线均已进入传统淡季,近期集运公司宣布的提价计划实施难度较大,运价应难以实现持续上涨。但淡季提价计划应有利于行业价格策略回归理性,或可减缓运价下行速度。

前三季度中海集运EPS-0.02元,预计四季度主业亏损,维持全年EPS预测为-0.05元。此外,公司有望通过营业外项目实现全年业绩保平。维持“谨慎推荐”评级。