恩华药业:麻药正当时,精神科用药潜力大

事项:

公司25日晚间公布2012年三季报:1-9月营收14.76亿元,同比增长24.48%。归属上市公司净利润1.16亿元,同比增33.25%。净经营活动现金流为9738万元,同比减6.42%。EPS为0.50元,同比增33.25%。扣非后加权平均ROE为19.23%。

3季度单季度营收5.12亿元,同比增24.87%,环比增2.69%。归属上市公司净利润3939万元,同比增32.12%,环比减16.52%。

预计2012年业绩:盈利1.26亿元至1.58亿元,同比增20%-50%。

主要观点:

公司经营情况平稳,费用控制良好,盈收购量高。1-9月综合毛利率为37.42%,与上年同期基本持平。三项费用率合计27.14%,比上年同期略有下降。净经营活动现金流为9738万元,同比减6.42%。扣非后加权平均ROE为19.23%。公司经营步伐稳健,3 季报业绩符合预期。

麻药正当时,精神科用药潜力大。目前麻醉药用药正处于行业高增长时期,公司力月西、福尔利等老产品由于在新的科室的推广,仍保持平稳增长,增速大于20%。新产品芬太尼、异丙酚、盐酸右美托咪定等已经开始贡献业绩,目前处于培育期,还未高速放量。精神类利培酮增速大于20%,而齐拉西酮、盐酸丁螺环酮增速则更高。未来阿立哌唑的获批将进一步丰富精神科产品线。

全面专注,基业长青。公司全面专注于中枢神经系统药物的研发,生产和销售。目前国内市场麻醉药处于高增长期,精神、神经类领域未来空间巨大。目前公司重点储备品种有瑞芬太尼、阿立哌唑等优势品种,可支撑公司未来3-5年的业绩增长。

盈利预测。我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.60元,0.78元和1.01元,对应公司目前股价的PE估值分别为42X,32X和25X,给予“持有”评级。