川投能源:官地业绩贡献开始显现

事件:

公司发布业绩快报,公司1-9月实现销售收入81,360.13万元,与上年同比减少7.98%;实现利润总额49,813.58万元,归属于母公司净利润44,730.46万元,同比分别增长12.56%和21.16%。每股EPS为0.23元,高于市场一致预期。公司业绩增长主要来自于滩和大渡河水电。二滩公司1-9月实现发电量128亿度,实现归属于母公司净利润66,340万元,同比增长43.37%。年内公司从参股10%的国电大渡河公司取得投资分红款12,300万元,同比上年的4,580万元净增加7,720万元。

点评:

按照我们的测算,二滩公司今年累计实现128亿度,我们预测官地的发电量在34亿度左右,基本提前实现了年度计划,原二滩公司累计发电在93亿度左右,实现全年发电量有一定的困难。官地电站800KV超高压和两条500KV交流解决了未来官地和锦屏的网输,考虑到官地电价目前按照四川省标杆电价,未来正式电价有超标杆电价的预期。

田湾河:受社会用电需求下降和上半年来水量同比有所减少的影响,田湾河公司销售收入同比下降11.54%,利润总额下降31.62%。新光硅业公司:由于受行业不景气的影响,且1-9月均处于停产技改期间,致使该公司出现亏损,导致本公司投资收益同比下降。

长期投资价值显现:受益于二滩水电的增长:到2015年,公司的权益容量将由目前的282万千瓦到842万千瓦,增长200%,使得公司的业绩大幅增长。公司长期投资价值显现。二滩的业绩释放加快,公司进入价值投资区间。

对盈利预测、投资评级和估值的修正:我们提升12~14年每股EPS为0.29/0.50/0.81元,目前估值为25倍,考虑到公司的高成长性,维持“买入”评级,目标价8元。

风险提示:来水低于预期、投资超概的风险。