川仪股份:国内仪器仪表行业综合型龙头企业

投资要点

事件:日前,我们与川仪股份董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。

公司素质优良,是具备与与国内外企业相竞争能力的综合型企业。1)技术实力强,产品线全面,拥有多项发明专利,产品涵盖智能仪器仪表多个子领域,且具备集成总包和系统解决方案提供能力;销售网络完善,在全国拥有62个销售服务网点。2)作为国内大型综合型企业,相较于国外企业,公司离市场更近,对于客户需求和售后服务反馈更及时敏捷,同时国资背景也给公司带来了一定的政府关系优势;相较于国内专项型企业,公司产品线更全面,对生产线整体理解更深刻,集成总包能力更强。

公司产品全面,下游层次丰富,充分享受行业发展红利。工业自动化装置制造行业经过蓬勃发展,近年来子领域发展出现了快慢分化。公司产品包括7个单项产品和系统集成及总包服务,在石化、冶金、电力等传统领域,公司可以凭借前期在市场上的开发和积累充分发掘存量空间;同时,公司也积极开拓轨交、环保节能等新成长性领域,拓宽下游市场,开发新增长点。由此,公司丰富的下游层次将助力公司充分享受行业发展红利。

公司内外平台资源丰富,内部管理初见成效。公司背靠大股东四联集团,其由重庆国资委100%控股,旗下企业资源丰富,可以给公司发展提供引擎;同时,公司旗下分公司、控股子公司分工明确,各施所长。近年来,公司积极开展内部管理,已初有成效,作为老牌大型国企,公司通过进一步加强营运管理和成本控制,比如在应收账款、期间费用方面再下工夫,还会有更大的内在价值发掘空间。

估值与评级:公司为国内仪器仪表综合型龙头,所处工业自动化装置制造业未来分化发展空间仍然十分广阔,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.41元、0.50元、0.59元,对应PE分别为35倍、29倍、24倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动的风险、传统下游市场需求持续走弱的风险、公司投资收益下滑较大的风险等。