广日股份:17亿现金入账,重申强烈推荐

事项:

近日,公司全资子公司广日电梯收到广州市财政局国库支付分局支付的部分土地补偿款人民币171,000.00万元。

平安观点:

大幅增厚2015年度利润:公司本次收到的17.1亿元土地补偿款将计入当期损益,该土地补偿款(税前)占公司2014年年度经审计利润总额的226.30%,将对公司2015年度利润产生较大影响;根据广日电梯与广州市土地开发中心签署的补偿协议,公司可获得的土地补偿款为土地出让成交价(44.2亿元)的65%扣除相关费用后的余额,截止目前公司累计收到的补偿款约为22.9亿元,预计未来还将有3~5亿元的土地补偿款收入。

进一步降低财务费用:根据公司2015年半年报的财务状况,公司本次收到土地补偿款后,货币资金占公司总资产的比例将从23%进一步提升至38%,资产负债率从36%下降至29%;假设公司本次收到的土地补偿款年化收益率为2.25%,则可降低公司2015年、2016年财务费用分别约960万元、3800万元。

外延扩张预期强烈:公司现金流更加充裕,同时电梯业务经营稳定,我们认为,公司未来有较强烈的收购意愿和收购能力;公司收购的松兴电气,将成为公司在工业4.0、智能制造领域的切入点和运作平台;我们预计,公司未来将有更多的资本运作,随着公司收购经验的积累,其未来的收购也将更加顺利;同时,外延式扩张也有利于公司在同心多元化和国际化方向的发展。

受益于广州市国企改革:公司是广州市国资委唯一机电行业上市公司,广日集团是广州市国资委下属重要的机械制造企业平台,未来广日集团甚至广州市国资委下属的优秀机电类资产均有可能注入上市公司平台,为公司带来新的利润增长点;

公司2014年推出了员工激励计划,走在全国国企改革的前列,未来随着国企改革政策的逐步落地,公司有望迎来更多的政策性利好。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2015~2017年EPS分别为3.1元、1.18元、1.43元,目前公司股价对应2017年市净率、市盈率分别只有1.5倍、10.6倍,估值处于中长期底部;考虑到公司未来会有大量在工业4.0方向的外延布局,以及强烈的国企改革预期,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:固定资产投资快速下行;公司外延并购遇阻。