岭南园林:传统主业增长无忧,主题游乐加快推进

园林订单快速增长,传统主业业绩无忧:2015年9月公司成功取得42.8亿元的界首市园林绿化工程施工、管养一体化项目,公司重大项目订单合同金额达到104.8亿元。公司直接融资快马加鞭,6月公司成功发行2.5亿元5年期公司债,9月公司10.5亿元的非公开发行进入反馈阶段,权益融资进程加快。订单的大幅增长和直接融资的加码,再考虑到园林主业基数较小,公司园林业务的业绩基本无忧,预计公司能够达到40%、38%、35%的股权激励条件。

恒润科技持续发力,文旅板块强势启航:恒润科技主题文化创意业务板块爆发,预计未来几年将处于高速增长阶段;4D院线业务优势突出,但非未来业务重心,预计未来几年保持一定增长;特种影片制作业务租售结合,预计未来将保持稳定增长。恒润科技成长性好,2014年结转至2015年业务量约5亿元,2015年1-9月恒润科技业务承接量预计达到3-4亿元,全年业务承接量预计5-6亿元,有力地保证了恒润科技业绩释放。公司文化旅游板块强势启航,预计2015年公司文化旅游板块营业收入占比14%左右,净利润占比20%左右。

迈入国际游乐市场,VR体验或成亮点:2015年9月恒润科技与Holovis公司签署战略合作,双方拟就拓展国内外特种影院及主题项目业务等展开深入合作,恒润科技成为Holovis公司指定合作方,为其提供专业设备、软件和技术支持,恒润科技成功进入国际游乐市场。恒润科技和Holovis公司拥有较强VR技术实力和服务能力,恒润科技能够提供VR体验设备,如《蜘蛛车》、《魔椅》、《7D交互射击影院》等,能根据客户需求进行高 端定制智能穿戴式VR内容。Holovis公司为全球领先的虚拟沉浸解决方案服务商和数字娱乐服务商,两者的战略合作将有助于双方在VR体验领域的发展,进入快速增长的VR体验市场。

投资建议:作为新晋上市园林公司,岭南园林基数小、弹性大,借助资本市场的力量有望实现较快的增长。公司园林订单快速增长,非公开发行进入到反馈意见阶段,有力地支撑了公司园林主业业绩的释放。同时,公司积极拓展新业务,以外延发展的方式迅速布局文化旅游领域,收购的恒润科技不负众望,与英国Holovis公司签署战略合作框架协议,成功进入了全球主体游乐市场,并有可能利用双方优势在VR体验方面展开合作,打开恒润科技的估值空间。我们看好公司成长性和转型决心,继续“强烈推荐”。

风险提示:PPP推进缓慢,业绩不及预期,非公开发行进展不及预期、新业务开拓风险、原始股东减持等风险。