金融街:逐鹿“京津冀”得天独厚,安邦举牌凸显价值

投资要点:

京津冀一体化最受益公司,西城区国资背景及自身开发实力契合津冀短板,长期发展无忧。公司实际控制人为北京市西城区国资委,西城区在教育、医疗等公共服务设施方面具有突出优势,加上公司在北京金融街区域十几年的商务地产的成绩不经验积累,环北京区域承接产业及人口转移恰恰给公司提供了机会,充分发挥开发带动产业发展的优势以弥补津冀的短板。公司近日公告不天津新技术产业园区武清开发区总公司合资成立公司,共同开发建设26.5平方公里的京津合作示范园区。公司占80%股权,目前合作进入实质阶段。我们相信公司将在京津冀一体化中发挥更多优势。

价值明显低估,深受险资青睐,安邦频频举牌,推动股价强势上涨。公司权益储备面积超过700万方,其中8成位于一二线城市;在“寸土寸金”的北京二环内拥有持有物业及土地储备建面超过100万平,价值提升空间大;开发管理能力优秀,异地复制扩张已见成效,成长空间打开。出于对公司价值的看好,安邦保险今年以来频频举牌,目前安邦保险及其一致行动人持股比例已达到20%,而公司大股东金融街集团及其一致行动人在增持及公司股份回购完成后持股比例已升至30.12%,双方持股比例差距仅为10.12%。我们认为,安邦很可能继续增持,而金融街集团亦不会轻易放弃控制权,双方的争夺将继续推动股价上涨;当然未来也不排除双方进行合作的可能,强强联合以实现优势互补,推动公司更好发展。

经营良好,发展持续性增强。受某客户因自身原因退订整售写字楼产品的影响,今年签约销售金额可能同比有所下降,但核心区域写字楼产品供不应求,退订反而给了公司重新定价戒考虑自持的机会。虽然前3季度业绩下降,但年底月坛项目将竣工结算,预计全年业绩仍将小幅增长。公司今年通过招拍挂、收购等方式在一二线城市大量扩充土地储备,新进入上海、广州,发展持续能力显著增强,化解了市场的担忧。

14-16年EPS1.01/1.26/1.50元,PE10/8/7倍,RNAV15.17元,目前股价RNAV6.7折交易。京津冀一体化最受益公司,西城区国资背景及自身开发实力契合津冀短板,长期发展无忧;价值明显低估,安邦举牌推动股价强势上涨;受益于REITS 逐步放开。目标价15元,对应15年PE12X,RNAV 平价,首次给予“强烈推荐”评级。

风险提示:商业地产整售时点的不确定性;部分项目拆迁进程的不确定性。