江淮汽车三季报点评:有望再现业绩向上拐点

报告摘要:

前三季度,公司营业收入为251.63亿元,同比下降1.21%;实现归母公司净利润4.2亿元,同比下降43.62%,扣非后归母公司净利润同比下降48.52%,EPS 为0.33元。

第三季度,公司营业收入为70.58亿元,同比下降5.72%,实现归母净利润为亏损4058万元,扣非后亏损9230万元。过去5年来第一次出现单季度业绩亏损。原因包括商用车全面切换为国四标准导致销量大幅下降、瑞风S3开始对外销售所产生的模具摊销和营销费用增长等等。我们认为,公司业绩最坏的情况已经过去,未来几个季度,公司业绩将会持续向好。

公司业绩下滑主要归因于第三季度商用车销量的下降。前三季度,公司整车和底盘共销售32.79万台,同比下降14.06%,其中第三季度仅实现销量85204辆,同比下降39.63%,其中卡车销量为41228辆,同比下降29.47%,轿车销量为8843辆,同比下降59.58%。报告期内,环保部联合发改委等五部门编制印发了《2014年黄标车及老旧车淘汰工作实施方案》,随着国三轻卡逐渐退出舞台,凭借先发优势和技术积累,轻卡销量拐点即将出现。

8月27日,公司小型SUV 瑞风S3上市, 30天收到的订单已达到14113台,表现抢眼,受到产能限制(合资零部件供应跟不上),实际销量约6000辆。随着产能逐渐爬坡,销量将上一台阶。

9月份,新能源汽车免购置税政策开始实施,公司新能源汽车销量有较大增长;IEV5将在11月份上市,将为公司新能源汽车销量带来新的动力。

根据公司目前的经营形势,暂不考虑整体上市及配套融资的情况,公司2014-2016年的EPS 调整为 0.35元、0.77元、1.04元,维持“增持”的投资评级。

投资风险:1、宏观经济和行业存在不确定性;2、国四轻卡和新能源汽车销量不达预期。