阳普医疗:三季报符合预期,利润持续高增长

公司10月18日公布2014 年三季报,1-9 月实现营业收入3.19亿元,同比增长26.07%,归属于上市公司普通股股东净利润4069 万,同比增长40.63%,对应EPS0.14 元,符合我们此前的预期。

投资要点:

自产和代理业务稳步推进,利润持续高增长。前三季度,传统真空采血系统业务保持稳健增长,自产采血针替代外购采血针稳步进行,自产采血针业务同比增长约60%。医院智能采血管理系统以投放为主,并捆绑销售公司品牌真空采血管,预计全年装机量50 套,市场空间广阔,明后年装机量高增长可期。公司代理的飞利浦基础医疗系列三季度销量良好,全年完成销售额1 亿元确定性高,后期随渠道逐步拓宽,持续增长能力强。

子公司深圳希润融资租赁有限公司6 月末成立以来运营良好。深圳希润通过向客户提供产品加金融服务的模式,缓解医院戒经销商的流动资金压力,带动自产和代理产品的销售,增强了客户粘度。三季度运营良好,实现净利润199 万元,未来有望成为公司新的增长点。

丰富的在研产品保障后续新产品有序面世,提供持续增长空间。目前健康系列已经推出了PM2.5 口罩,计划年底推出空气净化系统样品,该产品可同时满足家用和医用需求。直乙肠镜处于市场推广和教育阶段,同时采用先进的光声成像技术着手研发第二代革新产品。公司布局的血栓弹力图仪、上转换荧光系统技术平台、全自动血库系统等研发稳步进行,构筑了15-16年丰富的新产品线。

维持推荐评级。预计14-16 年EPS 为0.21/0.31/0.45 元,对应PE 为68/48/32 倍,短期估值不便宜,但公司业绩可持续高增长,中长期市值增长空间较大,值得持续关注。

风险提示:新产品、新技术研收风险;注册项目审批速度低于预期、新产品上市进度延后风险;公司海外市场面临反倾销风险