峨眉山a:万年索道改建带来运 力扩容及提价可能

投资要点:

万年索道改建后有望带来索道业务量价齐升。改建的原因:万年索道于1994年建成,实际运营年限已经20年,运行时间已超过8万小时。由于该索道为90年代初的产品,存在一定的技术缺陷,加上设备老化、故障频发,降低了索道的安全性能,给索道管理和索道运行造成了安全风险。

改造后的索道将极大提高万年片区客运能力,提升公司旅游形象,有利于提高公司的收入和盈利能力。

索道改建有可能触发提价:现金顶索道价格旺季往迒为120元/人次、淡季为50元/人次;万年寺索道旺季往迒为110元/人次、淡季为50元/人次,不国内其他名山索道相比,价格不高,有提价的空间。且是自2009年8月1日起执行新的索道价格标准,距今已近5年,有提价的可能。

多重因素推动年内业绩增长。1、游客反弹:年内的增长是基于去年的低基数,峨眉山春节、清明、五一游客分别增长22.8%(峨眉山-乐山大佛)、3.5%(峨眉山-乐山大佛)、28.12%。2、费用控制:一季度营收+8.22%、业绩增长42.45%,已显示了费用控制带来的业绩弹性,预计今年全年都将受益于费用控制。3、城绵乐城际铁路、后山开发的可能等将为业绩增长带来长期动力和空间。

投资建议:暂不考虑索道改建的影响,我们测算2014/15/16年EPS 分别为0.75、0.90、1.09元。现在股价较去年的增发价仅高5%,具备安全边际。强烈推荐,目标价23元。

风险提示:游客恢复不达预期、费用控制低于预期、自然及人为灾害等不可控因素的影响。