康美药业:收购医疗机构全产业链发展

事件:11月4日公司公告与梅河口市人民政府签订了《医疗产业战略合作框架意向书》,公司将整体收购梅河口市妇幼保健院、友谊医院、中医院名下的全部资产(流动资产、固定资产、无形资产),以及债权和负债,具体收购价格待后续评估。

介入医院为公司带来新的增长点

10月14日,国务院发布《关于促进健康服务业发展的若干意见》,指出放宽民营机构市场准入,鼓励社会资本办医,民营机构用水、用电、用气、用热与公立机构同价,行政事业性收费可享部分减免。我们认为介入医院业务将为公司带来新的业务增长点,是公司布局大健康产业的第一步,未来视医院效益公司还可能继续推进相关业务。我们看好公司在医疗服务业上的战略性布局。

三家医院具备巨大医疗消费市场潜力

梅河口市目前已形成一个人口超过200万,规模超过20亿元的医疗健康消费市场,梅河口市县级医疗机构包括妇幼保健院、友谊医院、中医院以及另外一家县级机构(暂不在公司收购范围内),公司凭借资金和资源优势收购妇幼保健院、友谊医院、中医院,从当地医院规模来看,规模排序为妇幼保健院>友谊医院>中医院。这三家医院分别定位为妇儿、中医和综合医院,我们认为是“县级医疗机构黄金组合”,未来这三家医院将占据梅河口市50%以上的医疗健康消费市场。

三家医院无亏损,未来将发展特色科室

三家医院目前无亏损,我们预计后续收购事项将较快推进。公司后续对三家医院在基建、科室建设、设备购置和人才培养等方面的资金投入总额原则上不少五亿元。未来公司将视医院业务开展情况在医院中融入自身在中药方面的特色和专长,比如建设中医特色科室等。而公司的中药饮品等产品也将进入医院销售,实现全产业链发展。

盈利预测与估值:我们认为公司基本面平稳,全产业链发展,预计13-15年每股收益分别为0.90元、1.22元和1.48元,给予13年25倍PE估值水平,对应目标价22.50元,给予公司买入评级。

风险提示:贸易增速下滑;中药材价格下降。