亿利能源:煤炭业务做大做强,能源化工循环一体化优势明显

报告摘要:

公司能源化工循环经济产业链完善。依托当地资源优势,公司形成了完全闭合的能源化工循环经济产业链,横向“煤-煤矸石发电-电石-PVC、离子膜烧碱-工业废渣综合利用生产水泥与纵向“煤炭、化工物流贸易”产业链,不仅符合我国目前倡导的节能环保的政策,也实现了经济效益最大化。

黄玉川煤矿投产使公司煤炭储量快速增长,未来受益于内蒙煤炭资源整合。公司煤炭资源丰富,拥有100%股权的120万吨/年东博煤矿、90万吨/年的鄂托克旗宏斌焦煤矿,持股49%的黄玉川煤矿储量高达15亿吨,年产1000万吨,预计2013年底前达产,将使公司业绩得到较大幅度提升。

关注未来大股东煤炭资源注入可能及内蒙煤炭资源整合预期。

化工业务成本优势明显,目前处于周期底部。公司氯碱装置改造完成后PVC、烧碱、电石产能分别达到50万吨、40万吨、64万吨,资源优势与循环产业链使得公司具备成本与规模优势,目前环保与成本压力促使氯碱行业去产能,同时需求端保持稳定增长,我们判断公司化工盈利水平目前处于底部。

医药业务保持稳健增长。依托内蒙地区丰富甘草资源,公司开发了甘草良咽、复方甘草片、复方甘草口服溶液等系列产品,并将实现产业化与规模化,近三年收入分别为23亿、28.5亿、38.1亿,复合增速近30%,持续稳定增长。

公司盈利预测及投资评级。公司专注于将煤炭业务快速做大做强,且将受益内蒙煤炭资源整合预期,PVC与烧碱成本优势明显,目前处于盈利低点,未来公司能源化工循环经济一体化优势将充分体现,建议关注。我们预计公司2013年-2015年营业收入分别为116.7亿元、132.8亿元和154.2亿元,归属于上市公司股东净利润分别为3.91亿元、7.35亿元和11.8亿元;每股收益分别为0.19元0.35元和0.56元,对应PE分别为40、21和13倍。首次给予公司“推荐”评级。