超级电视是技术进步的社会平均成本下降到足够低的时候,企业家进入所做的正确的机械组合:“大屏计算机+网络+具有发行权的正态分布内容“,对应商业模式为”安迪-比尔定律下的硬件收入+商业交换原则的用户收费不广告“;
在前面报告的逻辑基础之上,这篇报告落实到价不量所遵守的定律,以及基于定律的测算;
价格:用户收费和硬件定价遵循二八原则,广告定价有望重估;
增速:因为只有需求定律是不变的,唯一改变的是需求曲线的斜率,高端用户增速初期为幂律定律,后期为60%,中低端用户增速15%-20%;
周期:超级电视硬件周期10年,整体更偏向娱乐周期20-30年;
Wind 预计乐规网2014-2015年EPS 为0.52/0.69元,对应2014-2015年P/E 为70X、50X。市场测算方法基于传统经济思维测算,不适合互联网公司。公司未来9年的复合净利润增长率是57.6%,未来9年的复合投资回报率是22.82%,支撑2000亿市值规模。我们在预测时给予了智能电视行业15-20倍的市盈率,实际市值增长如果不净利润增长率靠拢,空间更大。维持乐规网“买入”评级。
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