深圳燃气:关注公司电厂用户开拓与异地项目

报告期内公司业绩增长23.32%。报告期内公司营业收入62.16亿元,同比下滑7.75%;归属上市公司股东净利润为5.95亿元,同比增长23.32%;每股收益0.301元,扣非后净利润增速10.22%。净利润增加主要系本公司确认处置喜年中心和万商大厦两处房产收益和天然气销售量增加,房产收益约贡献8500万净利润。

预计公司全年销气量增长30%。公司今年1-9月天然气销售量为10.33亿立方米较去年同期8.34亿立方米的增长23.86%,而2012全年公司管道燃气销量10.78亿立方米,天然气批发销量0.43亿立方米,合计销量11.21亿立方米,预计公司2013年天然气全年销售量13亿立方米,同比增长30%左右。天然气行业增速仍在15-18%左右,按照规划2015年天然气消费量将超过2500亿立方米,虽然公司所处广东地区气化率较高,但是深圳原关外地区仍有增量空间。

电厂用户销量低于我们预期。报告期内公司销售给电厂的天然气量为2.87亿立方米,2012年电厂天然气全年销售量为2.5亿立方米,目前已经超过去年全部的量,但是较我们预计还略低于预期。单单从第三季度看,销量1.25亿立方环比有很大改善,主要由于夏季用电负荷较高,燃气机组开工率较高。近期上海、江苏、浙江、广东、海南等地上调了燃气机组上网价格,这无疑增加了燃气机组的积极性。

异地扩张是燃气公司增长重要一环。公司异地燃气公司不中石油等管输天然气供应方约定采购天然气总量达6.4亿立方米,未来年采购管输天然气总量约为8亿立方米。

目前公司肇庆、宜春项目基本启动,上半年又新增江西省龙南、九江市沿江工业基地、南京溧水县和凤镇燃气项目,异地项目有望陆续进入收获期。

调低公司评级至“增持“。预计公司2013年-2015年每股收益在0.37元、0.50元、0.64元,对应静态市盈率26倍、20倍、15倍,我们认为业绩将有足够的安全垫,给予公司“买入”评级。

风险提示:终端气价上调低于上游幅度,电厂客户开拓仍不及预期。