蒙草抗旱:业绩基本符合预期

业绩符合预期。

2012年第三季度,公司实现营业收入2.2亿元,比去年同期增长33.73 %,2012年前三季度累计实现营业收入5.32亿元,比去年同期增长36.78 %;第三季度归属于上市公司股东的净利润2,807万元,比去年同期增长31.73%,2012年累计归属于上市公司股东的净利润7,994万元,比去年同期增长38.86%,业绩基本符合预期。报告期内,公司综合毛利率32.9%,同比上升1.4个百分点。

区域生态环境建设的龙头。公司立足于我国干旱半干旱地区生态环境现状,坚持“蒙草抗旱”的节约型生态环境建设发展模式,是该地区生态环境建设的领先者。公司持续进行工程设计施工与植物配置技术的研发与创新,持续进行蒙草的培育市场开发,不断提升产品与服务的附加值,上市后资金实力和品牌进一步加强,夯实了公司在本地区生态环境建设多业务领域的工程施工能力与市场竞争地位。

经营性现金流面临行业共同困境。生态环境建设和市政园林项目普遍采取类BT模式,在工程结算之前需要垫付一定资金,公司若要保持快速发展态势经营性现金流入会在较长时间内少于经营性现金流出,2012年前3季度公司经营性净现金流为-1.4亿元,与去年同期相比下降了1.08亿元,公司此次IPO仅募集资金3.71亿元,能够垫付的资金相对较少。

给予中性-A的投资评级,目标价25元。公司凭借行业良好的发展前景和公司自身的竞争优势,未来将保持较高的毛利率及稳定的业绩增长,预计2012-2014年全面摊薄后的EPS 分别为0.83元、1.2 元和1.69元,CAGR41.5%。但考虑到公司上市后估值不算便宜,手上可供消耗的现金不算充足,给予中性-A的投资评级,目标价25元,对应2012年30倍PE。

风险提示:现金流风险,应收账款风险,极端自然灾害风险。