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长海股份收购天马瑞盛事件点评:收购天马,产业协同优势可观

来源:国海证券 作者:代鹏举 2012-10-01 00:00:00
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事件:2012年9月27日,公司以自有资金1537万元收购了常州天马瑞盛复合材料有限公司100%的股权,价格依据是天马瑞盛最近一期的每股净资产。

点评:通过对同质客户公司的收购,不仅带来技术和渠道的整合,更带来产品的完善、产业链的延伸。

常州天马瑞盛是一家专业从事不饱和聚酯树脂研制、生产、销售的企业。它所生产的不饱和聚酯树脂是常州天马集团授权其生产的,并使用天马牌(TIANMA)商标。天马牌不饱和聚酯树脂曾是国内产量最大、质量最优、市场覆盖面最广的产品。该品牌在国内的业内具有不小的影响力,含金量较大。公司与天马瑞盛虽然生产的产品不同,但却拥有同质的客户。公司收购天马瑞盛后能整合公司、天马集团及天马瑞盛三方资源,充分发挥各自的技术、人才以及渠道的优势,优化资源配置、完善公司产业链、增加产品种类,从而扩大公司规模,提高市场竞争力。天马瑞盛今年1-5月的净利润将增厚公司EPS0.07元。

对超募项目的实施计划进行延期调整,但不会对公司的正常经营产生不利影响。

(1)复合隔板订单饱满,为保证现有客户稳定,复合隔板生产线技术改造延期。公司对“扩大年产2.7万吨玻纤特种毡制品项目”中“1.50米复合隔板”生产线技术改造进行延期,预计使本项目达到预定可使用状态时间延期3个月至2012年12月31日。原因是复合隔板线的技改需要对公司现有生产设备停机,而目前复合隔板销售情况良好,订单充足,若公司停机改造,会使现有订单交货延后,进而可能会导致客户流失。

(2)技术改造和创新仍在完善过程中,玻纤生产线将根据市场形势调整计划,择时点火。“年产70000吨E-CH玻璃纤维生产线”项目的预定可使用状态时间将延期6个月,至2013年3月31日。主要原因是公司在一期池窑的基础上,大量消化、吸收当前国际先进技术与装备,并同步进行技术创新,这些技术与装备的运用延缓了项目进度,影响项目整体施工进度;同时考虑到目前宏观经济形势尚不明朗,结合目前公司及行业实际情况对项目进度进行调整。

给予公司增持评级

我们预测公司2012-2013年的EPS分别为0.71元和0.84元,对应PE为22.1和18.7倍。





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