汉威电子2012年三季报点评:业绩低于预期

业绩低于预期。2012年1-9月,公司实现营业收入1.9亿元,同比增长17.1%;实现营业利润2654万元,同比下降5.5%;实现归属于母公司净利润3489万元,同比增长9.2%;实现每股收益0.3元,低于预期。

三季度单季度,公司实现营业收入6076万元,同比下降8.2%;实现归属于母公司的净利润1398万元,同比下降18.6%。毛利率和净利率环比稳中有升。

我们认为业绩低于预期的主要原因在于:(1)受到宏观经济影响,化工、矿山、冶金等行业需求萎缩,影响了公司年初制定的以开拓新兴安全产业为重点的营销目标达成;(2)在燃气、石油等受经济下行影响较小的行业上资源配置不足,使得公司营业收入、利润增长速度放缓,低于预期。随着公司积极调整营销策略,加强在前景明朗的传统优势行业上的投入,预计四季度业绩将有所好转。

公司综合毛利率保持稳定,销售费用率和管理费用率同比提高。1-9月,公司综合毛利率为54.1%,与去年同期相比略有增加,基本保持稳定。1-9月,公司销售费用率为20.3%,同比提高约2个百分点,主要原因为:(1)随着客户营销网络的建设,加大市场力度拓展,使得差旅费、运输费、办公费等相应增长;(2)由于系统工程及非煤项目增长,相应的安装费有较多增长。1-9月管理费用率为20.2%,同比提高约3个百分点,主要原因是:(1)今年以来,公司加大了研发投入,推进集团化组织发育,使得研发费用和人员薪资增加;(2)合并报表范围较上年同期增加2家子公司,新增子公司的费用增加我们认为公司借助突出的研发实力、成本控制能力,未来发展前景值得期待。

预计2012-2014年公司营业收入增速分别为15%,26%,34%,EPS分别为0.54元,0.69元,0.98元。2012年10月24日收盘价为13.50元,对应2012年估值25倍,不具有明显优势,维持“增持-A”的投资评级。

风险提示:行业竞争加剧。原材料价格波动风险。市场拓展不顺利。新产品、新技术开发的风险。