顺络电子:增强天线实力,布局nfc领域

公司增资上海德门,增强天线实力实现下游拓展:1)上海德门技术经验丰富,但此次增资对于顺络业绩影响微弱。上海德门2012年实现净利润约6.53百万元,按照20%股权和顺络电子公司的股本折算,对于公司业绩基本无影响。2)但是德门电子作为在天线行业有10年经验的中韩合资公司,在手机和电视天线都有丰富的研发生产实力,曾经在拉杆天线领域是国内最大。3)进入天线领域对于公司整体元器件业务来说是提高协同效应,实行类似行业龙头村田向天线等下游延伸的策略,成为公司业务的新的增长点。我们预估公司今年可以实现2000万颗NFC天线/瓷片产能。而目前单只NFC天线价格在10-12元左右。

移动终端智能化+移动支付渗透推动大陆天线行业快速增长:1)随着智能移动终端的多功能需求,一机多线已经成为发展趋势。随着智能终端出货量的增长和单机多线数量的增加,天线的需求在未来几年将保持20%-30%的复合增长率。2)根据IDC数据,12年全球支持NFC功能手机1.20亿部,智能机中渗透率在1 7%左右,预计13年渗透率提升到30%左右,同比增加123%,增长势头迅猛, 5年年均复合增长率达到58%。NFC天线随之有爆发性增长。

我们预计公司2013-15年实现收入1102.95、1484.75和1866.52百万元,分别同比增长48.06%,34.62% 和25.71%;净利润分别实现192.77,263.83和324.25百万元,分别同比增长57.49%,36.86%和22.90%,按最新的股本计算EPS为0.613、0.839和1.032元。

公司历史动态PE基本在30倍以上,结合公司的行业龙头地位和进入中高端消费电子市场和天线领域,我们给予公司14年28-30倍估值,对应目标价为23.49-25.17元,评级为“买入”。