*st创智:脱胎换骨、迈向新纪元

公司股票合理价格在9.34元-12.43元之间

综合几个方面的估值,并考虑公司独特的盈利模式、成长性及目前市场环境,我们认为公司股票合理价格在9.34元-12.43元之间,相对于13年预期EPS动态PE在12.8倍-17.1倍之间,相对于公司停牌价4.68元有100%-166%波动幅度,若能重组成功,是未来不错的投资品种。

重组方案:国地置业作价较低、对流通股东有利

大地集团为使*ST创智恢复上市,不仅将集团旗下盈利能力强的资产--国地置业注入上市公司,注入资产作价29亿,评估非常谨慎,实际价值远高于次数,并将中小股东破产重整时让渡的5294万股股份悉数退还。而且还承诺恢复上市后维护股价,处处显示大股东的良苦用心!!。

国地置业:正真的城市综合运营商、盈利能力强

公司土地级整理业务目前在成都龙泉驿区约7KM2范围;其业务有别于“传统土地一级开发”,公司更注重土地整理“两端”,更注重于区域的整体策划和超前规划、注重完善区域配套、择机开发方式,逐步提升片区的价值,以推动片区高标准、高层次的建设和发展。而采用固定回报模式有利于风险控制.

重组后,公司主业突出、未来几年将高速成长

假设国地置业成功注入公司,现实预计,12--15年公司收入8.05/12.11/16.07/21.4亿元,净利润5.83/8.42/11.52/15.45亿元,保持较快速度增长趋势,按增发后总股本(11.587亿股)测算,EPS分别为0.50元、0.73、0.99元和1.33元。该盈利还未考虑未来新拓展项目带来的收益。

风险提示

宏观调控导致经济下滑超预期,进而对土地市场产生影响;公司一级土地整理收入虽然采取固定回报模式,与土地批租与否无关,但若公司实际投资低于计划,可能使公司某年业绩低于我们预期。

成都房地产市场潜力巨大、土地供应紧张

成都是为西部重镇,享有“西部之心”美誉,是西部综合实力、辐射能力最强的城市,房地产市场仍具有较大潜力、需求较大,而土地市场供应很紧张,土地价格长期看涨,对从事一级土地整理的公司有利。